索菲亞:進(jìn)一步完善生產(chǎn)布局 提升競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力

公告內(nèi)容:經(jīng)索菲亞（002572）家居股份有限公司第二屆董事會(huì)第五次會(huì)議審議通過了《關(guān)于使用部分超募資金設(shè)立全資子公司并實(shí)施華北生產(chǎn)基地投資計(jì)劃的公告》，決定使用超募資金10000萬元投資設(shè)立全資子公司“索菲亞家居（廊坊）有限公司”（暫定名，具體以工商局核準(zhǔn)為準(zhǔn)），由廊坊索菲亞實(shí)施華北生產(chǎn)基地投資計(jì)劃。

點(diǎn)評(píng):進(jìn)一步完善生產(chǎn)布局，提升競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。從2012年中報(bào)數(shù)據(jù)來看，華北地區(qū)收入占比19.16%，毛利占比18.97%；東北地區(qū)收入占比7.90%，毛利占比7.83%，是業(yè)務(wù)量較大的兩個(gè)市場(chǎng)。但從廣州出發(fā)到華北地區(qū)和東北地區(qū)的運(yùn)輸路途遙遠(yuǎn)，時(shí)間較長(zhǎng)，增加了經(jīng)銷商的成本且降低了消費(fèi)者的滿意度。廊坊經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)的地理位置，有利于整合家具市場(chǎng)的原材料采購(gòu)、家具生產(chǎn)與銷售物流，提高家具物流效率和降低企業(yè)成本。本次通過在廊坊投資建設(shè)華北生產(chǎn)基地，將顯著提高供貨能力和供貨速度，滿足華北和東北兩大市場(chǎng)快速增長(zhǎng)的需求。

保持優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)增速，提供發(fā)展動(dòng)力。2012年上半年在市場(chǎng)整體景氣度整體下降的情況下，華北市場(chǎng)和東北市場(chǎng)市場(chǎng)的增幅依然達(dá)到26.69%和55.20%。在優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)進(jìn)行研發(fā)、生產(chǎn)和銷售基地的建設(shè)，有助于這兩個(gè)市場(chǎng)的進(jìn)一步開拓，預(yù)計(jì)華北、東北市場(chǎng)未來銷售仍能夠保持快速增長(zhǎng)，為公司持續(xù)、穩(wěn)定、快速的發(fā)展提供新的動(dòng)力。

收購(gòu)方式優(yōu)化產(chǎn)能布局。公司已使用超募資金8904萬元增資收購(gòu)四川寧基建筑裝飾材料有限公司，建設(shè)西部分加工中心，希望通過收購(gòu)兼并形成協(xié)同效應(yīng)，并加快對(duì)中西部生產(chǎn)銷售布局，增加公司在西部的影響力；使用超募資金12000萬元投資設(shè)立全資子公司索菲亞家居（浙江）有限公司，由其收購(gòu)名隆家具（嘉善）有限公司持有的土地、房屋建筑物及部分設(shè)備等資產(chǎn)，并通過對(duì)房屋建筑物的修繕及生產(chǎn)設(shè)備的購(gòu)買，完成生產(chǎn)布局，使其成為公司在華東地區(qū)的生產(chǎn)制造基地，加快完善公司在華東地區(qū)的生產(chǎn)銷售布局。截至2012年9月30日，公司超募資金賬戶尚未有使用計(jì)劃的剩余余額為5.02億元，我們判斷收購(gòu)方式優(yōu)化產(chǎn)能布局的方式仍可持續(xù)。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們維持前期盈利預(yù)測(cè):12年、13年凈利潤(rùn)增速分別為31%、30%，對(duì)應(yīng)歸屬母公司凈利潤(rùn)為1.77億元、2.29億元，稀釋后每股收益分別為0.83元、1.07元。我們看好公司的品牌優(yōu)勢(shì)、渠道優(yōu)勢(shì)，以及未來幾年行業(yè)及公司的發(fā)展速度，維持“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)23元，對(duì)應(yīng)2012年P(guān)E28X。

風(fēng)險(xiǎn)提示:（1）房地產(chǎn)行業(yè)宏觀調(diào)控調(diào)控影響；（2）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。

（機(jī)構(gòu)來源：海通證券 ）