杰瑞股份:設(shè)備仍居主導(dǎo) 油服加速發(fā)展

經(jīng)過(guò)3年多的發(fā)展，公司油田服務(wù)業(yè)務(wù)能力逐步完善，預(yù)計(jì)2013年年壓裂泵送和連續(xù)油管服務(wù)需求旺盛，印尼增產(chǎn)項(xiàng)目具有較大增收潛力，固井作業(yè)有望持續(xù)實(shí)現(xiàn)盈利。另外，加拿大區(qū)塊頗具升值潛力，蓬萊19-3油田有望復(fù)產(chǎn)。有鑒于此，我們認(rèn)為2013年公司服務(wù)業(yè)務(wù)亮點(diǎn)頗多，油服業(yè)務(wù)收入有望達(dá)到5.1億元，同比增長(zhǎng)150%。

2008年至2011年，公司設(shè)備業(yè)務(wù)收入年復(fù)合增速高達(dá)93%，目前公司固井車(chē)、壓裂車(chē)、酸化車(chē)、液氮泵車(chē)、連續(xù)油管車(chē)均在國(guó)內(nèi)名列前茅，綜合實(shí)力位居榜首。

我們預(yù)測(cè)2012年設(shè)備收入有望達(dá)到17億元。公司未交付的訂單已經(jīng)排產(chǎn)到明年6-7月份，依照目前市場(chǎng)需求形勢(shì)及客戶(hù)訂單情況推測(cè)，我們估計(jì)2013年設(shè)備業(yè)務(wù)收入的增速應(yīng)在30-40%，收入規(guī)模約為23億元。

2012年公司海外市場(chǎng)收入占比將繼續(xù)提升。公司通過(guò)不同層面與國(guó)外中小技術(shù)公司、油服巨頭、三大油海外項(xiàng)目進(jìn)行合作，頗有成效。2011年公司海外業(yè)務(wù)收占比32%，2012年中期占比36%，我們估計(jì)2012年全年海外業(yè)務(wù)收入占比可能會(huì)進(jìn)一步提高至40-50%。

公司2011年末存量訂單19.15億元，2012年中期新簽訂單13.9億元，我們估計(jì)全年公司新簽訂單約為30億元。綜合上述分析，我們預(yù)測(cè)2012-2014年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為25.1、35.3、46.2億元，凈利潤(rùn)分別為6.2、9.1、12.7億元，每股收益分別為1.35、1.98、2.76元，其中2013、2014年較之先前預(yù)測(cè)值分別下調(diào)0.04、0.19元。11月12日收盤(pán)價(jià)為45.75元，按照2013年30倍PE估值，合理價(jià)格為59.4元，維持“買(mǎi)入-A”的投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:國(guó)際油價(jià)大幅波動(dòng)，中東地區(qū)沖突影響，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致價(jià)格下滑。 （機(jī)構(gòu)來(lái)源：安信證券）