每經(jīng)記者｜許立波    每經(jīng)編輯｜董興生    

花一杯奶茶錢就能在東南亞買下一家資產(chǎn)過億元的企業(yè)？中紅醫(yī)療披露的這筆涉及資金僅6.97元人民幣的并購案，甚至讓部分投資者誤以為“單位寫錯了”。

近日，醫(yī)用耗材廠商中紅醫(yī)療（300981.SZ，股價12.02元，市值51.55億元）披露公告稱，旗下公司中紅國際（香港）商貿(mào)有限公司（以下簡稱“中紅香港”，公司全資子公司）與桂林恒保防護國際有限公司（以下簡稱“恒保國際””，由公司持股70%的控股子公司桂林恒保健康防護有限公司全資持有）擬以自有資金合計人民幣6.97元現(xiàn)金收購東南亞SEA3公司合計75%股權。

值得注意的是，截至2024年10月31日，SEA3的總資產(chǎn)超過1.4億元。盡管其凈資產(chǎn)為負且連年虧損，但根據(jù)資產(chǎn)基礎法評估，SEA3全部股東權益價值達80.23萬元。交易價格為何遠低于評估值？

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，此次交易并非傳統(tǒng)意義上的股權收購，而是“低對價+高增資”的組合收購策略。中紅醫(yī)療承諾，股權轉(zhuǎn)讓后將向SEA3增資超7500萬元，遠遠超過評估值本身。這意味著，6.97元的收購價只是獲取控制權的“敲門磚”，公司真正投入的資金將在后續(xù)運營中體現(xiàn)。

標的公司處于初創(chuàng)階段，資不抵債

公告顯示，SEA3注冊于2016年9月，注冊資本約6333萬元人民幣，主要從事醫(yī)用手套(橡膠)、塑料手套的生產(chǎn)、銷售。

公告披露的財務數(shù)據(jù)顯示，最近幾年，SEA3的總資產(chǎn)呈現(xiàn)縮水趨勢，陷入資不抵債的境地。截至2023年末、2024年末以及2025年3月31日，SEA3的資產(chǎn)總計分別為1.44億元、1.41億元以及1.36億元；凈資產(chǎn)分別為1652.49萬元、-120.19萬元以及-492.40萬元。

不過，SEA3在營收和利潤等指標上則有好轉(zhuǎn)跡象。2023年度、2024年度以及2025年第一季度，SEA3分別實現(xiàn)營收975.06萬元、2274.60萬元以及655.62萬元；分別實現(xiàn)凈利潤-2298.91萬元、-1864.03萬元以及-372.21萬元。

從資產(chǎn)評估公司的評估結果來看，SEA3處于企業(yè)發(fā)展的初創(chuàng)階段，整體企業(yè)規(guī)模較小，面臨著市場驗證、產(chǎn)品開發(fā)和客戶獲取等諸多挑戰(zhàn)，目前訂單較少，市場占有率低，近幾年的經(jīng)營均處于虧損狀態(tài)；且全球一次性手套市場競爭激烈，標的公司尚未形成穩(wěn)定的業(yè)務渠道，業(yè)務量不確定性較大。

經(jīng)資產(chǎn)基礎法評估，截至評估基準日（2024年10月31日），SEA3股東全部權益價值為人民幣80.23萬元，則SEA3公司75%股東權益價值為60.17萬元。

中紅醫(yī)療表示，本次交易定價以標的資產(chǎn)的上述評估值為依據(jù)，經(jīng)各方友好協(xié)商，中紅香港和恒保國際擬分別支付4.88元和2.09元收購上述標的75%股權，合計交易對價為6.97元。

布局東南亞以對沖關稅風險

不過，6.97元交易對價并非本次交易的全部，中紅醫(yī)療也不是花6.97元的白菜價就能把SEA3這家資產(chǎn)過億元的公司吃下。根據(jù)公告，在完成控股權轉(zhuǎn)讓后，中紅香港與恒保國際還將合計向SEA3增資約7567.94萬元。

實際上，“低對價+高增資”的組合收購在并購實踐中并不罕見，尤其適用于資不抵債但具有生產(chǎn)資質(zhì)、產(chǎn)線、商業(yè)前景等資產(chǎn)的并購場景。針對本次交易的必要性和可行性，中紅醫(yī)療表示，為有效應對目前國際貿(mào)易環(huán)境，公司擬在東南亞進行手套產(chǎn)能布局。收購SEA3符合公司戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，有利于公司積極應對當下政策環(huán)境變化，拓展海外業(yè)務。

財報顯示，2025年第一季度，中紅醫(yī)療實現(xiàn)營業(yè)收入6.29億元，同比增長15.45%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1137.12萬元，在上年同期虧損1766.05萬元的基礎上實現(xiàn)扭虧為盈。公司此前表示，隨著落后產(chǎn)能的逐步退出和全球需求穩(wěn)定增長，公司主營的丁腈手套產(chǎn)品在手訂單充足，相關行業(yè)總體呈現(xiàn)回暖跡象。但另一方面，美國的關稅政策已成為行業(yè)的最大不確定因素。

據(jù)大宗商品數(shù)據(jù)咨詢服務商隆眾資訊披露的數(shù)據(jù)，2024年，美國對中國輸美一次性防護手套加征關稅前，中國丁腈手套出口總量達11219萬箱，其中33%銷往美國市場；PVC手套出口總量為9715萬箱，對美出口占比更高達47%。作為全球最大的防護手套消費國，美國自今年4月起針對中國輸美一次性PVC手套和丁腈手套加征超100%關稅，直接導致相關企業(yè)訂單驟減，并被迫全面暫停對美出口業(yè)務。

此后雖經(jīng)歷貿(mào)易磋商，但目前手套行業(yè)仍面臨較高關稅。數(shù)據(jù)顯示，中國輸美醫(yī)療級丁腈手套關稅調(diào)整至80%、工業(yè)級丁腈手套調(diào)整至55%、PVC手套調(diào)整至30%。這使得依賴于從國內(nèi)出口至美國的手套廠商利潤空間遭受壓縮，轉(zhuǎn)向海外設廠成為破局之道。

事實上，中紅醫(yī)療早在去年便開始在東南亞布局，先后投資10.92億元建設SEA1生產(chǎn)基地一期20條丁腈手套生產(chǎn)線項目、投資5.57億元建設SEA2生產(chǎn)基地一期10條丁腈手套生產(chǎn)線項目。相比此前的從零開始建立產(chǎn)線，此次計劃收購的SEA3公司已取得相關產(chǎn)品認證，具有完善的歐洲和美國出口資質(zhì)。

“中紅醫(yī)療與SEA3同屬手套行業(yè)，公司能夠憑借豐富管理經(jīng)驗和充實現(xiàn)金流對其實現(xiàn)有效投后管理和經(jīng)營協(xié)同，從而助力SEA3實現(xiàn)扭虧為盈，進一步提升雙方的市場價值及影響力。”中紅醫(yī)療方面強調(diào)。

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