寶鋼股份（600019）: 3季度業(yè)績顯示盈利能力和現(xiàn)金流改善

3季度實現(xiàn)每股收益0.07元，同比下降5%.

寶鋼股份3季度凈銷售額同比下降14%至479億元，但稅后凈利潤同比僅降4.9%，為12億元，原因是出售三家不銹鋼和特種鋼子公司股權(quán)實現(xiàn)6.79億元投資收入。不計此一次性收益，稅后凈利潤同比下降44%。另外，3季度經(jīng)營性現(xiàn)金流顯著改善，同比增長135%至0.77元。

盈利能力穩(wěn)定且高于同業(yè).

寶鋼3季度銷售588萬噸成品，同比下降11%，產(chǎn)量下降主要由于4月出售的虧損的不銹鋼和特種鋼子公司。因此，毛利率由一年前的5.3%回升至6.5%，而息稅折舊攤銷前利潤/噸微升1%至655元/噸。我們認為這反映了公司對盈利能力的關注，而不像多數(shù)同業(yè)一樣為市場份額而僅關注銷量增長。

轉(zhuǎn)讓羅涇區(qū)域Corex資產(chǎn)并收購湛江鋼鐵.

宣布虧損的羅涇區(qū)域Corex資產(chǎn)停產(chǎn)后，寶鋼將以27.7億元向?qū)氫摷瘓F整體轉(zhuǎn)讓該資產(chǎn)。此外，公司已決定以49.8億元收購廣州市國資委持有的湛江鋼鐵71.8%股權(quán)。在現(xiàn)金200億元、凈負債率32%的情況下，寶鋼的資產(chǎn)負債表壓力較校

估值:目標價8.20元；維持“買入”評級.

寶鋼股份2012年前三季稅后凈利潤為108億元，僅占我們?nèi)觐A測的69%，我們認為我們的預測存在下行風險，將在管理層電話會議后重新審閱我們的盈利預測。我們的目標價是根據(jù)1.2倍的2012年預期市凈率得出的，對歷史均值存在20%折讓。（瑞銀證券 分析師：唐驍波，孫旭）