每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 楊可瞻 實(shí)習(xí)記者 羅慧    

每經(jīng)記者 楊可瞻 實(shí)習(xí)記者 羅慧

談及把握消費(fèi)股的機(jī)會(huì)，這世上恐怕找不出第二個(gè)比沃倫·巴菲特更優(yōu)秀的投資者。他的投資案例，涉及可口可樂(lè)、沃爾瑪、卡夫、耐克等世界級(jí)的消費(fèi)企業(yè)，他的投資故事更是遍布紐約到北京的每一個(gè)金融角落。

如今，巴菲特在二季度大幅減持消費(fèi)股的舉動(dòng)，為中國(guó)消費(fèi)股神話敲響了警鐘，因?yàn)橐坏┻x股不慎，投資者或?qū)⑦z憾終生。

巴菲特的消費(fèi)股投資密碼

巴菲特向來(lái)鐘情消費(fèi)股，就如同他青睞櫻桃可樂(lè)一樣。櫻桃可樂(lè)廉價(jià)且尋常，但“股神”如何選股卻蘊(yùn)含著巨大的學(xué)問(wèn)。本周，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》將根據(jù)伯克希爾·哈撒韋多年的持股數(shù)據(jù)，來(lái)挖掘股神的消費(fèi)股投資密碼。

此消彼長(zhǎng)的消費(fèi)類投資

根據(jù)伯克希爾·哈撒韋本月3日提交的監(jiān)管文件，第二季度中，其現(xiàn)金增長(zhǎng)7.5%至407億美元，為1年來(lái)最高水平；同時(shí)，削減了對(duì)消費(fèi)股的押注，其投資組合中消費(fèi)股成本從123億美元下降至98.4億美元 （約合降20%），并提高了對(duì)金融公司、商業(yè)、工業(yè)和其他類股票的投資。當(dāng)季，公司賣出30.1億美元的股票，買入18.5億美元股票，相當(dāng)于凈賣出11.6億美元股票。不過(guò)，監(jiān)管文件并沒(méi)有列出具體股票。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查閱資料發(fā)現(xiàn)，從2000年到2012年，消費(fèi)品行業(yè)和金融行業(yè)一直是巴菲特持股的重點(diǎn)。

2000年，納斯達(dá)克指數(shù)的瞬間崩盤，標(biāo)志著美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破裂，結(jié)束了美國(guó)長(zhǎng)達(dá)10年的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入周期性衰退。21世紀(jì)初，美國(guó)經(jīng)濟(jì)又連續(xù)遭遇了多起影響全球的重大事件，讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)有了更多的不確定性。其中，2001年“9·11”恐怖襲擊事件使得道瓊斯工業(yè)指數(shù)遭遇恐慌性拋盤，10天時(shí)間，道指下跌了近2000點(diǎn)，而標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)當(dāng)月也下跌了8.17%，美國(guó)2001年的實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值平均增長(zhǎng)率也從2000年的3.7%下降到了0.8%。“9·11”事件，使得美國(guó)政府增加了對(duì)金融保險(xiǎn)、航空安檢和全球反恐等方面的支出，而巴菲特也在2001年將消費(fèi)股的倉(cāng)位從54.61%降至2.89%，把96.5%的倉(cāng)位都押注于金融股。

2001年開(kāi)始，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行開(kāi)始用積極的貨幣政策來(lái)減輕美國(guó)周期性衰退的深度，從2001年到2003年6月，14次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。從當(dāng)時(shí)的GDP增長(zhǎng)情況來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)也進(jìn)入了一個(gè)緩慢復(fù)蘇的過(guò)程，其中，2002年GDP增長(zhǎng)1.9%，2003年和2004年也分別增長(zhǎng)了3.0%和4.4%。而巴菲特也重拾消費(fèi)股，2002年消費(fèi)品持股達(dá)47.91%，其中非必需消費(fèi)品占11.7%，必需消費(fèi)品占36.14%。

隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，巴菲特卻一再減持消費(fèi)股。2003年，其消費(fèi)股持股比例降到44.82%，2004年，這一比例下降至39.36%。其中2004年，巴菲特對(duì)非必需消費(fèi)品略有增持，而必需消費(fèi)品則呈現(xiàn)持續(xù)減持趨勢(shì)。必需消費(fèi)品和非必需消費(fèi)品呈現(xiàn)出此消彼長(zhǎng)的關(guān)系。結(jié)合美國(guó)宏觀數(shù)據(jù)來(lái)看，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，巴菲特總是在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)，增持非必需消費(fèi)品，減持必需消費(fèi)品，而在經(jīng)濟(jì)萎縮時(shí)，則恰恰相反。從2005年至今，必需消費(fèi)品和非必需消費(fèi)品的此消彼長(zhǎng)關(guān)系更為明顯。

2005年到2010年間，巴菲特開(kāi)始持續(xù)增持消費(fèi)股，從2005年37.59%到2010年的巔峰值46.82%。而結(jié)合美國(guó)整個(gè)經(jīng)濟(jì)背景來(lái)看，不難發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)濟(jì)增速放緩時(shí)，巴菲特往往會(huì)增持消費(fèi)股，而經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇時(shí)，往往會(huì)減持消費(fèi)股。

復(fù)蘇中增持

事實(shí)上，從2005年開(kāi)始，美國(guó)經(jīng)濟(jì)就已經(jīng)進(jìn)入了新一輪擴(kuò)張階段，盡管2005年美國(guó)GDP增長(zhǎng)3.5%，相比2004年有所回落，但主要受國(guó)際油價(jià)攀升和利率上升的影響。2006年，美國(guó)GDP實(shí)現(xiàn)了3.4%的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，失業(yè)率持續(xù)下降，消費(fèi)者支出呈現(xiàn)出強(qiáng)勁增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。巴菲特2006年對(duì)消費(fèi)股的持倉(cāng)也從2005年的37.59%增加到了38.22%。

2008年，席卷全球的金融危機(jī)爆發(fā)，盡管三季度開(kāi)始，美國(guó)GDP已經(jīng)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，但當(dāng)年9月，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始采取量化寬松政策，基礎(chǔ)貨幣及M1、M2增速大幅提高，消費(fèi)者信心指數(shù)從二季度谷底的56.4迅速回到了73.1的位置。巴菲特雖然減持了安海斯·布希 （美國(guó)第一大啤酒公司）、強(qiáng)生、寶潔以及特靈空調(diào)，卻大幅增持了卡夫和沃爾瑪，2008年巴菲特消費(fèi)股的總持倉(cāng)占組合的42.02%，相比2007年的41.54%略有增加。

2009年消費(fèi)股依然是巴菲特重倉(cāng)的行業(yè)之一。2009年三季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇，GDP經(jīng)歷了四個(gè)月的負(fù)增長(zhǎng)，首次實(shí)現(xiàn)3.5%的增幅，基礎(chǔ)貨幣供給增速也不斷下降，消費(fèi)者信心指數(shù)也不斷攀升，截至2009年年末，巴菲特的消費(fèi)品行業(yè)持倉(cāng)比例占組合的43.06%。在2009年底的股東大會(huì)上，巴菲特坦言自己對(duì)通脹的擔(dān)憂，“通脹威脅正在抬頭”也許正是他增持金融消費(fèi)類股票的原因。這或許也可以解釋，為什么在2008年巴菲特會(huì)增持消費(fèi)股。

而對(duì)于那部分被減持的消費(fèi)股，有分析人士指出，2008年巴菲特減持強(qiáng)生3314萬(wàn)股，減持市值20億美元，主要是為了購(gòu)買高盛等3只優(yōu)先股，而2009年二季度買入強(qiáng)生440萬(wàn)股，四季度又減持強(qiáng)生978萬(wàn)股，減持比例超過(guò)1/4，是為了收購(gòu)伯靈頓鐵路。可見(jiàn)巴菲特減持部分消費(fèi)股是為了完成更有吸引力的交易，忍痛割愛(ài)罷了。

放緩中減持

從2010年四季度開(kāi)始，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速就出現(xiàn)回調(diào)跡象，2011年一季度，GDP和消費(fèi)者信心指數(shù)雙雙回落，盡管美聯(lián)儲(chǔ)從2011年一季度開(kāi)始實(shí)施第二輪量化寬松政策，基礎(chǔ)貨幣增速再度迅速回升到30％以上。但相比第一輪量化寬松政策，刺激效果并沒(méi)有這么明顯，從季度GDP的增速可以看出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已經(jīng)放緩。

2010年一季度，巴菲特消費(fèi)股組合中，強(qiáng)生、卡夫食品以及寶潔都較2009年4季度有所減持，同時(shí)維持可口可樂(lè)、沃爾瑪、雀巢、耐克等股票持有量。其中強(qiáng)生減持至2390萬(wàn)股左右，上一季度為2700萬(wàn)股多一點(diǎn)，兩個(gè)季度前為3691萬(wàn)股，而2008年一度高達(dá)6200萬(wàn)股?？ǚ蚴称罚↘raftFoods）減持至1.067億股，上一季度為超過(guò)1.38億股。寶潔（Procter&Gamble）連續(xù)減持至7831.7萬(wàn)股，上一季度大約為8750萬(wàn)股，兩個(gè)季度前為9630萬(wàn)股。而2010年二季度，巴菲特增持強(qiáng)生至4130萬(wàn)股，繼續(xù)減持卡夫食品至1.0521億股，同時(shí)減持寶潔至7007.1萬(wàn)股。直到2010年四季度，巴菲特徹底清倉(cāng)雀巢和耐克。

而2011年前三個(gè)季度除了持續(xù)減持卡夫食品以外，其他消費(fèi)股均無(wú)明顯變化。直到2012年2月，巴菲特旗下伯克希爾-哈撒韋公司公布2011年第四季度的持股報(bào)告。報(bào)告顯示，去年四季度，伯克希爾-哈撒韋公司增持了富國(guó)銀行、英特爾、IBM、美國(guó)最大的藥品零售商CVSCaremark等7家公司，減持卡夫食品和強(qiáng)生等3家公司。與三季度相比，美國(guó)運(yùn)通公司、可口可樂(lè)等22只股票持股數(shù)量沒(méi)有變化，其中持有美國(guó)運(yùn)通1.51億股，市值71.51億美元，持有可口可樂(lè)2億股，市值高達(dá)139.94億美元。去年第四季度，巴菲特增持上千萬(wàn)股的有富國(guó)銀行和Directv，分別增持2233.38萬(wàn)股和1609.90萬(wàn)股。減持股份上百萬(wàn)股的有強(qiáng)生和卡夫食品，分別減持842.87萬(wàn)股和271.20萬(wàn)股。而2012年一季度伯克希爾·哈撒韋公司除了買進(jìn)1000萬(wàn)股通用汽車公司股票，還增持了48.9萬(wàn)股IBM以及767萬(wàn)股沃爾瑪。

投資大師的一舉一動(dòng)總是令人關(guān)注，對(duì)于巴菲特與消費(fèi)股之間的微妙關(guān)系，輝立投資陳星宇表示，巴菲特對(duì)經(jīng)濟(jì)的判斷比較精確，此次減持消費(fèi)股，說(shuō)明巴菲特對(duì)于整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的判斷不是很樂(lè)觀，把一些周期性較長(zhǎng)的或是對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境比較敏感的行業(yè)減掉，而把增持的現(xiàn)金資金投向金融類、工業(yè)類這些相對(duì)比較保守、穩(wěn)定的行業(yè)。巴菲特在2008年沒(méi)有選擇減持，是因?yàn)樗春谜叽碳そ?jīng)濟(jì)、促進(jìn)消費(fèi)的趨勢(shì)，而現(xiàn)在貨幣政策效果刺激消費(fèi)的空間已不太大了。

全球消費(fèi)股中的大熊股

每經(jīng)記者 楊可瞻

喜歡拋頭露面的基本面投資者，總是為買入一些消費(fèi)股尋找理由，比如擁有“現(xiàn)金牛”或者是“護(hù)城河”優(yōu)勢(shì)。當(dāng)然，還有一類公司令人避之不及，它們的股價(jià)長(zhǎng)年走低，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也令人泄氣，但你可能在不經(jīng)意間就會(huì)走進(jìn)這些公司的店面。以體育用品和本土快餐為代表的消費(fèi)股，正在經(jīng)歷著不同程度的“創(chuàng)傷”。

體育用品股的擴(kuò)張之殤

如果你在2010年初沖動(dòng)地投資了一些中資體育用品股并持有至今，那么現(xiàn)在最好的辦法或許就是遺忘，因?yàn)樵谶^(guò)去2年多的時(shí)間里，這些體育用品股的股價(jià)幾乎都在下跌。

事實(shí)上，內(nèi)地絕大多數(shù)的大型體育用品公司，都選擇了在中國(guó)香港上市，其中包括李寧（02331，HK）、匹克體育（01968，HK）、安踏（02020，HK）、361度（01361，HK）和特步國(guó)際（01368，HK）。然而，自2010年以來(lái)，李寧股價(jià)累計(jì)下跌了84%、匹克體育跌了74%、安踏和361度跌幅均為62%，特步表現(xiàn)最好，但也下挫了接近46%。同期，恒生指數(shù)回報(bào)率為4.4%。

是不是體育用品行業(yè)已經(jīng)走到了盡頭？不盡然，特別是當(dāng)你將目光瞄向耐克、阿迪達(dá)斯這樣的世界級(jí)體育用品公司時(shí)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2010年1月以來(lái)，在美國(guó)上市的耐克累計(jì)漲幅為41%，在德國(guó)掛牌的阿迪達(dá)斯則上漲61%。相比于中資體育用品股，它們都大幅跑贏了各自的基準(zhǔn)指數(shù)。

同樣是體育用品類消費(fèi)股，巨大的反差，讓人急于想要尋找其中的奧妙。一個(gè)明顯的跡象是，中資體育用品股普遍有著過(guò)于龐大的庫(kù)存，令公司不得不持續(xù)去庫(kù)存。據(jù)Bloomberg顯示，以李寧為例，2011年全年，其庫(kù)存接近11.33億元，同比大增41%。同時(shí)，這一水平也創(chuàng)出自2002年（當(dāng)時(shí)僅2.3億元）以來(lái)的新高。需要注意的是，2011年，其成品庫(kù)存甚至超過(guò)了總庫(kù)存。換句話說(shuō)，李寧絕大多數(shù)庫(kù)存都是被積壓下來(lái)的成品。

再看匹克體育，盡管庫(kù)存金額遠(yuǎn)小于李寧，但最近幾年仍在持續(xù)上升。數(shù)據(jù)顯示，2011年，公司庫(kù)存為4.21億元，同比上升26%，但較2006年時(shí)的1億元已提升320%。庫(kù)存中，絕大多數(shù)仍是成品（2011年為2.32億元），其次則是在制品。另外，2011年全年，安踏、361度和特步國(guó)際的庫(kù)存，均創(chuàng)出了上市以來(lái)的新高。

如此高的庫(kù)存量，很大程度上要?dú)w咎于行業(yè)擴(kuò)張過(guò)快。對(duì)此，東方產(chǎn)經(jīng)Invest專欄作者邢理強(qiáng)撰文稱，“體育用品股死因并非宣傳推廣開(kāi)支太大，而是患上了大頭癥。香港上市的體育用品股共有7家，連同在新加坡上市的鴻星爾克，大部分都各自開(kāi)了超過(guò)7000家銷售點(diǎn) （之前更以1萬(wàn)間為目標(biāo)），同一品牌在一條步行街上可能已有3間分店?？系禄谥袊?guó)多年來(lái)亦僅開(kāi)了3000余家店，而各體育品牌現(xiàn)加起來(lái)卻已達(dá)5萬(wàn)家，還未計(jì)百麗（01880，HK）、寶勝（03813，HK）等多品牌運(yùn)動(dòng)分店。盡管中國(guó)人口數(shù)量多，市場(chǎng)龐大，但能否容納多個(gè)體育品牌卻成疑問(wèn)。即使全世界漸成Adidas和Nike壟斷的天下，強(qiáng)如Reebok和Umbro也先后被該兩大品牌收購(gòu)，但Nike收購(gòu)Umbro沒(méi)多久又打算將其出售，反映了品牌是貴精不貴多。”

惡性庫(kù)存對(duì)公司的正常運(yùn)營(yíng)有著很大的副作用。首先，將降低企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)速度，抑制資本盈利率；其次，將影響正常產(chǎn)品的銷售和新產(chǎn)品的推出。以李寧為例，其2011年基本每股收益僅為0.37元，同比銳減65%。

中資體育用品股的整體頹勢(shì)，還與國(guó)際品牌加大競(jìng)爭(zhēng)火力不無(wú)關(guān)系。專注于研究港股的經(jīng)濟(jì)通通訊社稱，有研究顯示，耐克和阿迪在中國(guó)內(nèi)地的市占率將于2013年提升至28%，雖然本土品牌力推同類產(chǎn)品，但因形象稍遜一籌，縱使產(chǎn)品質(zhì)量相近，價(jià)錢亦難跟貼對(duì)手，這對(duì)一線本土品牌的影響最大；另外，全球經(jīng)濟(jì)疲弱，導(dǎo)致訂單成績(jī)差強(qiáng)人意。

中式本土快餐的尷尬

在美國(guó)股票市場(chǎng)上，鄉(xiāng)村基（NYSE：CCSC）是唯一一家上市的中式快餐公司，但其上市以來(lái)的股價(jià)走勢(shì)，卻凸顯了與洋快餐競(jìng)爭(zhēng)中的尷尬。

公開(kāi)資料顯示，鄉(xiāng)村基是以川式美味為主的中式快餐連鎖企業(yè)。截至2012年1月，鄉(xiāng)村基已擁有全資直營(yíng)連鎖餐廳210家，覆蓋重慶、上海、北京、長(zhǎng)沙、貴陽(yáng)、西安、昆明等18個(gè)城市。2011年接待顧客超過(guò)1億人次。2010年9月，公司正式在紐交所掛牌交易，每ADS發(fā)行價(jià)16.5美元（1ADS=4股普通股），籌資約9200萬(wàn)美元。

但接下來(lái)的股價(jià)表現(xiàn)卻堪稱噩夢(mèng)，截至本周四，鄉(xiāng)村基收?qǐng)?bào)6.2美元，較發(fā)行價(jià)已跌去62%。另外，該股今年以來(lái)的回報(bào)率為-12.5%，跑輸標(biāo)普500指數(shù)接近24個(gè)百分點(diǎn)。

公司的年報(bào)說(shuō)明了一些問(wèn)題，2008年至2010年，普通股東所得凈利潤(rùn)從最初的2418萬(wàn)元（人民幣，下同）上升至6281萬(wàn)元，但在2011年，卻變?yōu)閮籼潛p695萬(wàn)元，每股收益也萎縮至-0.28元。按季度看，在2011年中有兩個(gè)季度出現(xiàn)了虧損，分別是二季度和四季度，其中四季度虧損額甚至達(dá)到了1894萬(wàn)元。

對(duì)此，鄉(xiāng)村基CEO李紅在2011年四季度財(cái)報(bào)中表示，該季凈虧損主要原因包括價(jià)格折扣的短期促銷活動(dòng)、成本增長(zhǎng)以及負(fù)面新聞。鄉(xiāng)村基在四川的午餐活動(dòng)，雖然成功地吸引了更多的客流量、提高了客戶的品牌意識(shí)，但同時(shí)也由于促銷擠壓了整體毛利率。另外，四季度媒體針對(duì)成都一家鄉(xiāng)村基的衛(wèi)生問(wèn)題進(jìn)行了負(fù)面報(bào)道，導(dǎo)致鄉(xiāng)村基在該地區(qū)近60家店面的銷售額都受到短暫的影響。據(jù)Bloomberg資料顯示，2011年四季度，鄉(xiāng)村基EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤(rùn)）利潤(rùn)率跌至-4.1%，為2011年一季度以來(lái)新低。

事實(shí)上，相比于味千（中國(guó)），鄉(xiāng)村基在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上有著一定優(yōu)勢(shì)。i美股謝粼曾撰文稱，鄉(xiāng)村基的經(jīng)營(yíng)策略是以較低的利潤(rùn)率，較高的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)，從而帶給股東較高的回報(bào)。雖然上市前權(quán)益乘數(shù)比味千偏高，似有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但是其行業(yè)性質(zhì)決定了其有較強(qiáng)的收現(xiàn)能力，且處于擴(kuò)張初期，33%的資產(chǎn)負(fù)債率也還在安全范圍內(nèi)。鄉(xiāng)村基上市后，權(quán)益乘數(shù)勢(shì)必會(huì)有所降低，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也可能會(huì)降低凈資產(chǎn)收益率，但是其較高的翻臺(tái)率和較低的產(chǎn)品價(jià)格有益于聚攏消費(fèi)者的消費(fèi)意愿，從而實(shí)現(xiàn)快速的擴(kuò)張，擴(kuò)大市場(chǎng)份額。其次，鄉(xiāng)村基現(xiàn)在的人均消費(fèi)支出依然偏低，一方面與企業(yè)經(jīng)營(yíng)策略有關(guān)，另一方面也與鄉(xiāng)村基主要市場(chǎng)在西南地區(qū)，人均收入及消費(fèi)能力、店面成本、人力成本較低有關(guān)。即使?jié)q價(jià)30%，也比味千拉面便宜近50%，在價(jià)格上亦很有優(yōu)勢(shì)，凈利率上還有提升的空間。反觀味千拉面，較高的定價(jià)使其市場(chǎng)定位不是很清晰，作為快餐連鎖，定價(jià)偏高，且上餐時(shí)間也比鄉(xiāng)村基要長(zhǎng)，相對(duì)鄉(xiāng)村基有“慢餐”的嫌疑。近幾年的財(cái)報(bào)已經(jīng)顯示，其單店收入、人均消費(fèi)支出有下降的趨勢(shì)，說(shuō)明消費(fèi)者對(duì)味千的消費(fèi)意愿在降低。

不過(guò)，這種優(yōu)勢(shì)在與洋快餐相比時(shí)，卻可以忽略不計(jì)。以旗下?lián)碛锌系禄?、必勝客、塔可鐘以及LongJohnSilver′s（LJS）四個(gè)餐飲品牌的百勝餐飲（NYSE：YUM）為例，其在全球110多個(gè)國(guó)家和地區(qū)擁有近3.6萬(wàn)家連鎖餐廳，總渠道遠(yuǎn)超過(guò)鄉(xiāng)村基。而截至2010年1月底，僅肯德基在內(nèi)地就已超過(guò)2700家，必勝客則達(dá)到了450家。

而這種渠道上的巨大差異，最終體現(xiàn)在了凈資產(chǎn)收益率（ROE=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)）上。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年，百勝餐飲ROE高達(dá)77.61%，同期鄉(xiāng)村基為-0.9%，2010年也僅為15.76%。自上市以來(lái)，百勝的總回報(bào)率已超過(guò)327%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在包括麥當(dāng)勞、漢堡王等全球16家餐飲連鎖上市公司中，鄉(xiāng)村基的凈資產(chǎn)收益率遠(yuǎn)低于平均值17.29%，其中排名前三位的分別是百勝餐飲 （77.61%）、小南國(guó)（45.15%）和麥當(dāng)勞（37.92%）。

巴菲特十年消費(fèi)股

投資變遷

·2001年：美國(guó)發(fā)生“9·11”恐怖襲擊事件，巴菲特將消費(fèi)股倉(cāng)位從54.61%降至2.89%，把96.5%的倉(cāng)位押注于金融股

·2002年：美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入緩慢復(fù)蘇的過(guò)程，巴菲特重拾消費(fèi)股，持股達(dá)

47.91%

·2003年~2004年：

隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，巴菲特一再減持消費(fèi)股，2003年其消費(fèi)股持股比例降到44.82%，2004年，這一比例降至39.36%

·2005年~2010年：

巴菲特開(kāi)始持續(xù)增持消費(fèi)股，從2005年的37.59%到2010年的巔峰值46.82%