每經記者｜張卓青    每經編輯｜廖丹    

近期，中國光大銀行與波士頓咨詢公司（BCG）合作的《中國資產管理市場2020》研究報告在光大年度投資論壇上正式發(fā)布，報告對于過去一年我國資管行業(yè)的發(fā)展動態(tài)進行了回顧，報告數(shù)據(jù)顯示，截至2020年底，中國資管市場規(guī)模達到122萬億元，同比增長了近10%。預計到2025年，中國資管行業(yè)年化增速將保持12%左右的水平，最終站上210萬億元的總規(guī)模。

另外，在銀行理財子公司陸續(xù)開業(yè)已近兩年的背景下，報告對理財公司行業(yè)最關心的問題進行了深度研究，指出目前客戶對于凈值型理財產品的接受程度較高，但未來客戶教育工作仍任重道遠。其次，目前理財子公司的權益類投資策略單一，超7成理財子公司暫未建倉股票池，未來理財子公司權益類投資可分三步走。

公募基金業(yè)績與規(guī)模雙爆發(fā)

截至2020年底，中國資管市場規(guī)模達到122萬億元，相較2019年的111萬億增長了近10%，基本上已經回到了資管新規(guī)實施前的2017年的水平。雖然市場規(guī)模接近，但相較于2017年，2020年我國的資管行業(yè)資產質量大幅提升。

2012年~2020年各類資管機構管理規(guī)模占比，圖片來源：《中國資產管理市場2020》

具體來看，在機構端，不同機構之間的分化延續(xù)，公募基金業(yè)績與規(guī)模雙爆發(fā)，公募基金非專戶業(yè)務的管理規(guī)模大幅增長了35%至20萬億元。

《報告》顯示，截至2020年底，監(jiān)管已批準22家銀行理財公司和2家外資控股理財公司，銀行理財子公司資產管理規(guī)模增長快速，占比由2019年的1%提升至2020年5%。

而整體的銀行理財總規(guī)模在2020年末達到25.86萬億元，行業(yè)以凈值化轉型為重點，凈值型理財產品存續(xù)規(guī)模為17.4萬億元，同比增長了59.1%。另外，券商資管、信托、基金子公司轉型延續(xù)，規(guī)模占比持續(xù)下降。

在資金端，2020年中國資管市場的資金端供給穩(wěn)健增長、結構穩(wěn)定，突破107萬億元，增速高達15%，其中零售端貢獻近60萬億元，仍占據(jù)半壁江山；保險資金規(guī)模受益于保費增長和委外比例提升，持續(xù)保持較高增速。企業(yè)資金受疫情和理財凈值化轉型影響，部分回流存款，是唯一出現(xiàn)負增長的資金主體。

在產品端與資產端，受益于公募基金整體規(guī)模的增長，現(xiàn)金管理類產品規(guī)模獲得了持續(xù)增長，截至去年年底，公募貨幣基金規(guī)模增長了13%至8.05萬億元，銀行現(xiàn)金管理類產品增長了12%至9.8萬億元。

值得一提的是，去年“固收+”產品以其回撤小、絕對收益等特征備受市場關注，全市場“固收+”產品大幅擴容，到去年年底，規(guī)模達到了1.41萬億元，同比飆升了98%。

另外，隨著去年A股市場出現(xiàn)一輪結構性牛市，權益產品得到了現(xiàn)象級擴張，截至去年底，開放式公募基金中股票型產品凈值大幅增長了59%至2.06萬億元。

預計2025年末銀行理財規(guī)模將達53.7萬億元

從2019年6月第一家銀行理財子公司——建信理財開業(yè)以來，銀行理財子公司的發(fā)展已經走過了近兩個年頭，行業(yè)對其發(fā)展前景尤為關心，此次的報告設立了理財公司成立周年的專題回顧，選擇了行業(yè)最關心的十個問題進行了深度研究，包括：凈值化轉型之后銀行理財?shù)囊?guī)模還可以快速增長嗎？客戶能否接受凈值化？理財投研能力、人才建設到底如何？

首先在規(guī)模增長可持續(xù)性上，《報告》預計隨著老產品加速清退，理財子公司逐步設立，未來五年整體市場規(guī)模將從2020年的25.9萬億元增長至2025年末的53.7萬億元，也就意味著期間年化增速將達到17%。

圖片來源：《中國資產管理市場2020》

之所以有這樣的預期，《報告》做了五方面的原因闡釋：第一，銀行大力發(fā)展零售和財富管理趨勢下，母行零售和高凈值客戶的快速增長；

第二，銀行大力發(fā)展交易銀行業(yè)務趨勢下，母行公司客戶的快速增長；

第三，隨著互聯(lián)網(wǎng)平臺等外部渠道的逐步開放，理財子公司將更有可能獲得銀行體系外的潛在客戶；

第四，隨著養(yǎng)老金投資管理資格的進一步發(fā)放以及機構委外業(yè)務的發(fā)展，理財子公司也將增加來自機構客戶的管理規(guī)模；

第五，隨著銀行理財產品的逐步豐富，將獲取更高的客戶錢包份額。

其次，在客戶對于凈值型產品的接受程度上，《報告》以去年年中債市回調導致的一批理財產品凈值回調舉例，整體而言，客戶對于凈值型理財產品的接受程度較高，并未出現(xiàn)產品規(guī)模大幅流失以及群體性事件。《報告》認為，未來隨著理財產品拓展至復雜產品，凈值化轉型和客戶教育工作仍然任重道遠。

超7成理財子公司目前暫未建倉股票池

另外，理財子公司的投研能力也備受關注，理財子公司能否快速構建權益相關的投研能力？《報告》指出，目前理財子公司仍處于投資策略較為單一、研究能力薄弱的階段，在資產配置結構上，權益類資產占比僅為2.31%，超過8成的國有及城商行系的理財子公司股票投資以委外合作為主，超過7成的理財子公司暫未建倉股票池。

《報告》認為，未來理財子公司的權益投資可以分三步走，短期內，多數(shù)理財子公司在權益投資上以“固收+委外”為主，借助“自主投資+委外合作”的模式，快速實現(xiàn)對于全類型資產的配置。

中期，理財子公司可能在資產配置上逐步提高固收及混合類產品中權益類資產配置的比例，投資方式上從委外向直接過渡。

長期來看，隨著權益投資各方面條件具備，理財子公司可以對標國際先進資管機構，建立覆蓋宏觀經濟、行業(yè)研究等投研一體化體系。

最后，理財子公司人才的市場化程度方面做的如何呢？《報告》顯示，隨著理財子公司業(yè)務的落地與拓展，其人力配置快速上升，截至2020年末，理財公司平均人數(shù)為230人，增幅達到73%。

人才來源也逐步市場化，以投資人員為例，46%的理財公司傾向于內部培養(yǎng)和外部招聘共同展開，15%的機構偏向以外部招聘為主。

當然，理財公司相較于成熟的公募基金，其薪酬水平和結構還是有明顯差異?！秷蟾妗氛J為，理財子公司的人才激勵制度不會簡單對標和復制其他資管行業(yè)，但市場化的總體原則和方向是相通的，比如第一，進行清晰的薪酬水平對標并逐步到位；第二，優(yōu)化薪酬結構，提升于業(yè)績相關的浮動薪酬占比；第三，調整內部分配，以績效為導向。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)