每經(jīng)記者｜甄素靜    每經(jīng)編輯｜張海妮    

2025年上半年，海普瑞（002399.SZ，股價12.90元，市值189.28億元）交出了一份喜憂參半的成績單。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年海普瑞實現(xiàn)營業(yè)收入28.17億元，同比下降0.71%；歸屬于上市公司股東的凈利潤（以下簡稱歸母凈利潤）為4.22億元，同比下降36.44%；但扣非歸母凈利潤為4.26億元，同比上升29.34%。

作為全球頭部的肝素原料藥供應商，海普瑞上市時憑借行業(yè)壟斷優(yōu)勢被資本熱捧，發(fā)行價為148元/股。

今年上半年公司兩大核心業(yè)務肝素和CDMO（合同開發(fā)和生產(chǎn)組織）均增長欠佳，同時還面臨仿制藥競爭加劇的壓力，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額也出現(xiàn)同比下滑，如何破局成為海普瑞當前面臨的重要課題。

凈利同比下滑近四成

資料顯示，海普瑞于1998年成立于深圳，是擁有A+H雙融資平臺的制藥企業(yè)，主要業(yè)務覆蓋肝素產(chǎn)業(yè)鏈、生物大分子CDMO和創(chuàng)新藥物的投資、開發(fā)及商業(yè)化，主要產(chǎn)品和服務包括依諾肝素鈉制劑、肝素鈉和依諾肝素鈉原料藥，以及大分子藥物CDMO服務。

今年上半年，海普瑞實現(xiàn)歸母凈利潤4.22億元，同比下降36.44%。對此，海普瑞稱，凈利潤同比有所下降，主要是由于2024年同期受大額一次性投資收益正向影響，對本報告期凈利潤同比變化影響較大。如扣除非經(jīng)常性損益的影響，公司歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為4.26億元，相比去年同期的3.29億元，增加0.97億元。

此外，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額作為反映公司“造血”能力的重要財務指標，其變化也備受關注。海普瑞披露，2025年上半年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為10.49億元，同比下降19.00%。公司解釋稱，主要是本報告期內(nèi)銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金同比減少，同時購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金同比增加所致。

從具體業(yè)務板塊來看，海普瑞肝素產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務上半年實現(xiàn)銷售收入22.29億元，同比上升1.26%，其中制劑銷量實現(xiàn)超過30%的大幅增長，銷售收入為17.77億元，同比上漲22.24%，占公司總收入的63.06%，毛利率為31.05%。海普瑞指出，由于部分地區(qū)的市場競爭持續(xù)加劇，基于鞏固制劑產(chǎn)品市場競爭力及推進業(yè)務拓展的戰(zhàn)略考量，對特定區(qū)域市場的銷售價格實施了結構性調(diào)整。

此外，美國市場關稅政策變化也對公司業(yè)務運營帶來影響，報告期內(nèi)依諾肝素鈉制劑業(yè)務的毛利率出現(xiàn)波動，較去年同期下降4.74個百分點。而原料藥（API）業(yè)務則面臨較大市場挑戰(zhàn)，實現(xiàn)銷售收入4.52億元，較去年同期下降39.51%，毛利率為23.82%，主要因肝素原料藥出口價格持續(xù)低位運行，行業(yè)競爭加劇導致價格承壓。

CDMO業(yè)務方面，上半年公司實現(xiàn)銷售收入5.24億元，同比微降6.56%，毛利率達到36.58%，較去年同期改善。海普瑞表示，這體現(xiàn)出公司在成本管控和業(yè)務優(yōu)化方面取得的成效，公司通過深化與核心客戶戰(zhàn)略合作、開拓新客戶群體、實施創(chuàng)新項目管理機制等舉措，為業(yè)務注入新增長動能。

新業(yè)務開拓迫在眉睫

回顧公司發(fā)展歷程，海普瑞曾有過輝煌過往。2010年5月，海普瑞以148元/股的發(fā)行價上市，股價最高沖至188元/股，遠超同期茅臺股價。當時，作為全球頭部的肝素原料藥供應商，海普瑞2009年實現(xiàn)凈利潤大增。上市時市盈率高企，成為資本市場的“明星企業(yè)”。

然而，行業(yè)環(huán)境變化給海普瑞帶來巨大沖擊，肝素制劑價格直線下降，導致其凈利潤驟降。海普瑞表示，肝素原料藥行業(yè)是一個市場化程度較高的行業(yè)，且目前依諾肝素有其他仿制藥進入歐洲制劑市場銷售，公司首仿藥面臨著原研藥和其他品牌制劑的競爭，市場的復雜性將帶來潛在的競爭風險。

在此背景下，開拓新業(yè)務成為海普瑞支撐較快發(fā)展的必然選擇。海普瑞透露，公司已與浙江永太藥業(yè)有限公司簽訂分銷協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，公司將負責加巴噴丁膠囊在美國市場的商業(yè)化工作。同時，公司在美國的自營團隊繼續(xù)推進正大天晴藥業(yè)集團股份有限公司旗下的福沙匹坦二葡甲胺產(chǎn)品在美國市場的商業(yè)化工作，包括營銷、推廣、銷售及分銷產(chǎn)品。

同時，海普瑞的創(chuàng)新藥業(yè)務也在推進?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者了解到，公司自主研發(fā)的創(chuàng)新候選藥物H1710于2025年2月收到國家藥品監(jiān)督管理局核準簽發(fā)的《藥物臨床試驗批準通知書》，批準注射用H1710開展臨床試驗。2025年7月，H1710完成I期臨床試驗的首例受試者入組及首次給藥。據(jù)了解，H1710在多種腫瘤動物模型中均展示出顯著的抑瘤作用。

海普瑞強調(diào)，不斷擴充的新業(yè)務品種，充分體現(xiàn)了公司堅持國際化經(jīng)營及助力中國藥企藥品出海歐美市場的戰(zhàn)略。不過，新業(yè)務開拓面臨市場調(diào)研、技術研發(fā)、資金投入、人才儲備等挑戰(zhàn)，海普瑞或還需結合在醫(yī)藥領域的積累，找準行業(yè)發(fā)展趨勢，制定清晰戰(zhàn)略，穩(wěn)步推進布局，力爭實現(xiàn)“二次增長”，重現(xiàn)往日輝煌。

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