每經(jīng)記者｜張韻    每經(jīng)編輯｜魏文藝    

8月28日，招商輪船（601872.SH，股價6.68元，市值539.4億元）發(fā)布2025年半年度報告。今年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入約為125.85億元，同比下降4.91%；歸母凈利潤約為21.25億元，同比下降14.91%。

從貨運量來看，今年上半年，由于招商輪船旗下散貨船隊短航線比例上升，集裝箱船隊開辟東南亞、墨西哥等新航線，帶動貨運量和周轉(zhuǎn)量上漲。盡管貨運量同比增長6.66%，但運價下跌抵消了量的增長，受油輪市場、干散貨市場下行影響，公司整體營收出現(xiàn)小幅下滑。

圖片來源：招商輪船2025年半年度報告

油運下半年走勢好轉(zhuǎn)，散運周期性波動

招商輪船主營油運、散運業(yè)務(wù)。報告期內(nèi)，油運運費市場走勢呈現(xiàn)明顯的政策敏感性和心理因素主導(dǎo)等特征，整體表現(xiàn)為高頻波動中的結(jié)構(gòu)性分化。

今年上半年，波羅的海原油運價指數(shù)（BDTI）均值為969點，同比下降21.3%。主要船型TCE（等價期租租金）全面下滑，其中，盡管招商輪船旗下VLCC（超大型油輪）船隊的經(jīng)營水平繼續(xù)跑贏市場指數(shù)，但其TCE收入仍同比下降了9.99%。

針對油輪市場運價走勢，招商輪船表示，公司在報告期末抓住伊以沖突的脈沖機會落實了若干長航次，為下半年經(jīng)營打好了開局。8月以來走勢明顯好轉(zhuǎn)，歐美資本市場油運上市公司股票紛紛創(chuàng)出年內(nèi)新高，實體資產(chǎn)市場油輪價格除VLCC一直保持堅挺外，其他船型也出現(xiàn)見底回升勢頭。

需求方面，主要經(jīng)濟體均有補庫需求，開始帶動油輪運輸需求的增長，特別是從中東產(chǎn)油國到亞洲消費市場的運輸航線。從更長期趨勢看，全球新增煉能主要集中在亞太地區(qū)，中國和印度原油進口的需求將支撐VLCC和海運石油貿(mào)易需求。

而干散貨運輸市場在今年上半年的走勢表現(xiàn)為先跌后升，傳統(tǒng)淡季特征明顯，高位轉(zhuǎn)瞬即逝，散貨船即期市場運費收益平均值較2024年同期下跌30%。招商輪船的VLOC（超大型礦砂船）船隊在上半年實現(xiàn)TCE增收6521萬元；巴拿馬型船隊則受制于船隊規(guī)模和船型老舊，上半年跑輸指數(shù)15.32%。

據(jù)招商輪船觀察，去年干散貨航運市場的反季節(jié)現(xiàn)象不再，今年旺季或許更值得期待。二季度以來好望角型船的表現(xiàn)優(yōu)于其他船型，預(yù)計這一趨勢將持續(xù)，部分原因在于遠程鋁土礦貿(mào)易的強勁增長。

克拉克森認(rèn)為，干散貨貿(mào)易趨勢在近幾個月顯示出反彈跡象，今年上半年的確較為疲軟，海運干散貨貿(mào)易量指標(biāo)同比下降約1%。但鐵礦石貿(mào)易近期呈現(xiàn)更為穩(wěn)健的趨勢，得益于中國鋼鐵廠的利潤率改善。

展望2026年，招商輪船認(rèn)為，散貨船領(lǐng)域的供需平衡數(shù)據(jù)端與2025年類似，幾內(nèi)亞的西芒杜鐵礦石項目被一致認(rèn)定是影響2026年全球鐵礦石貿(mào)易的焦點。

成本剛性上漲、短期償債壓力上升

在收入下降的同時，招商輪船的成本卻不降反增。

今年上半年，招商輪船的營業(yè)成本同比增加0.17%，主要系船舶折舊、船員成本及塢修費用等固定成本有所增加，導(dǎo)致凈利潤有所收窄。公司實現(xiàn)扣非凈利潤為19.06億元，同比下滑22.03%。

除固定成本外，未來運輸成本變動的不確定性也在增加。招商輪船表示，如果美國貿(mào)易代表辦公室如期對中國航運企業(yè)和中國制造船舶征收所謂“301”懲罰性港口費用，短期內(nèi)將造成資源錯配、效率低下。由于油輪供應(yīng)有限，預(yù)計將推升美國相關(guān)航線的運費和租金，但中國航運企業(yè)或因運輸成本上升致使西部市場份額階段性萎縮。

另外，地緣局勢與環(huán)保合規(guī)也在進一步引發(fā)能源價格飆升、航線中斷、船舶被迫繞行、港口擁堵、保險費用上漲等問題。國際海事組織（IMO）擬推出船舶溫室氣體強度（GFI）分級收費機制，該收費機制如獲批準(zhǔn)，也將大幅增加航運業(yè)燃料成本和費用支出。

值得一提的是，今年上半年，招商輪船在綠色轉(zhuǎn)型與數(shù)字化創(chuàng)新方面采取相應(yīng)措施，如投資完成24項節(jié)能環(huán)保改造；通過精細化管理降低船舶燃油消耗4.01萬噸，節(jié)省運輸成本1461萬美元；通過大模型示范應(yīng)用深挖航運業(yè)務(wù)場景，實現(xiàn)燃油采購成本降低。

圖片來源：招商輪船2025年半年度報告

為補充流動資金，招商輪船的短期借款較上年年末增加38.7%，貨幣資金增長53.64%至70.51億元，相應(yīng)一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債增加25.91%，短期償債壓力有所上升。同時，公司仍在積極推進船隊更新計劃，在建工程較上年年末增加50.92%，主要系報告期內(nèi)新造船舶持續(xù)投入增加的影響。

今年上半年，招商輪船無新造船下單，無老舊船拆解，目前公司擁有營運中的VLCC共52艘，擁有和控制VLOC共37艘。全球首艘甲醇雙燃料VLCC正在建造，有望于今年年底交付營運。

隨著業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴大，8月28日，招商輪船公告稱，公司擬以7.16億元受讓關(guān)聯(lián)方招商蛇口的全資子公司100%股權(quán)，購買招商積余大廈整棟作為自用辦公物業(yè)，該標(biāo)的債務(wù)總額為2.04億元，今年上半年凈利潤虧損112.04萬元。

圖片來源：招商輪船公告

對此，招商輪船稱，當(dāng)前在深圳的辦公場所以租賃為主且較為分散，存在辦公環(huán)境局限、員工交流不便等問題，預(yù)計未來在深圳的辦公人員接近500人，購買自有辦公樓安排集中辦公，有利于集約化管理實現(xiàn)降本增效。

在股東回報上，招商輪船董事會審議通過中期利潤分配方案，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.7元（含稅），合計派息5.65億元，占當(dāng)期歸屬凈利潤的26.60%。

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封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 劉國梅 攝