每經(jīng)記者｜張梓桐    每經(jīng)編輯｜陳俊杰    

8月19日晚間，吉比特（SH603444，股價(jià)421.19元，市值303.43億元）發(fā)布2025年半年報(bào)，數(shù)據(jù)顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.18億元，同比增長(zhǎng)28.48%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.45億元，同比增長(zhǎng)24.5%。

整體來(lái)看，上半年公司憑借新游上線實(shí)現(xiàn)營(yíng)收結(jié)構(gòu)優(yōu)化，境內(nèi)游戲業(yè)務(wù)增量顯著，但境外業(yè)務(wù)受上年高基數(shù)影響同比下滑，匯率波動(dòng)則對(duì)當(dāng)期收益造成一定沖擊。

有觀點(diǎn)將公司業(yè)績(jī)回暖歸因于游戲市場(chǎng)整體景氣度的提升，對(duì)此，吉比特董事長(zhǎng)盧竑巖在8月20日下午的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者回復(fù)稱(chēng)，游戲行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模整體穩(wěn)定，并未出現(xiàn)所謂“重回景氣周期”。競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)源于真正理解并滿足特定用戶未被滿足的需求。游戲作為文創(chuàng)產(chǎn)品，其競(jìng)爭(zhēng)邏輯不同于傳統(tǒng)行業(yè)，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容可共同做大市場(chǎng)蛋糕。

作為新游集中上線后的第一個(gè)完整運(yùn)營(yíng)季度，部分產(chǎn)品流水的同比波動(dòng)與新游投入的短期承壓，或暫難精準(zhǔn)衡量吉比特布局新品類(lèi)的長(zhǎng)期收益。但從半年報(bào)披露的核心數(shù)據(jù)來(lái)看，吉比特仍堅(jiān)定將《問(wèn)劍長(zhǎng)生》《杖劍傳說(shuō)》等新游視為自研產(chǎn)品矩陣的重要延伸，也必然不會(huì)放緩在境內(nèi)游戲市場(chǎng)的拓品節(jié)奏。

攻與守都是策略，通過(guò)新游貢獻(xiàn)的增量營(yíng)收鞏固基本盤(pán)的同時(shí)，吉比特在投資業(yè)務(wù)、長(zhǎng)線產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)以及境外市場(chǎng)突破領(lǐng)域同樣“多點(diǎn)發(fā)力”。

核心業(yè)務(wù)：境內(nèi)新游破局增長(zhǎng)，境外短期承壓

2025年上半年，吉比特營(yíng)收主要依賴自研游戲產(chǎn)品，其中《問(wèn)道手游》作為“基本盤(pán)”，雖本期營(yíng)業(yè)收入、發(fā)行投入及利潤(rùn)同比微幅減少，但第二季度總流水同比基本持平，九周年慶活動(dòng)有效拉動(dòng)環(huán)比表現(xiàn)。

值得關(guān)注的是，上半年新上線的《問(wèn)劍長(zhǎng)生(大陸版)》《杖劍傳說(shuō)(大陸版)》（2025年5月29日上線）及2024年10月上線的《封神幻想世界》，成為境內(nèi)業(yè)務(wù)的核心增長(zhǎng)引擎，合計(jì)貢獻(xiàn)顯著增量營(yíng)業(yè)收入與利潤(rùn)，有效對(duì)沖了《問(wèn)道》端游、《一念逍遙(大陸版)》同比營(yíng)收下滑的影響。

從具體數(shù)據(jù)看，《問(wèn)道手游》本報(bào)告期總流水11.55億元，同比減少7.25%?！秵?wèn)劍長(zhǎng)生(大陸版)》《杖劍傳說(shuō)(大陸版)》作為新游，上年同期無(wú)數(shù)據(jù)可比，其上線后快速起量，推動(dòng)境內(nèi)游戲業(yè)務(wù)整體保持活力。據(jù)報(bào)告披露，截至2025年6月30日，公司尚未攤銷(xiāo)的充值及道具余額達(dá)5.67億元，較上年年末增加0.89億元，主要源于新游玩家充值帶來(lái)的收入遞延，這也預(yù)示未來(lái)營(yíng)收確認(rèn)具備一定保障。

境外業(yè)務(wù)則面臨短期挑戰(zhàn)。

上半年公司境外營(yíng)業(yè)收入合計(jì)2.01億元，同比減少21.01%，主要因兩大因素影響：一是某款產(chǎn)品于2024年第一季度上線，上年同期貢獻(xiàn)較多營(yíng)收，本期因進(jìn)入生命周期中后期，流水自然回落；二是《一念逍遙（歐美版）》本期營(yíng)業(yè)收入同比有所減少，尚未形成新的境外爆款接力。

但盧竑巖也在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，目前海外業(yè)務(wù)以資源支持為主，正加大自研投入，但尋找合適的全球化產(chǎn)品仍具挑戰(zhàn)。

分季度來(lái)看，2025年第二季度成為業(yè)績(jī)“發(fā)力期”。

數(shù)據(jù)顯示，第二季度公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)13.82億元，較第一季度的11.36億元環(huán)比增長(zhǎng)21.71%，較上年同期的10.32億元同比增長(zhǎng)27.55%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為3.61億元，環(huán)比增長(zhǎng)33.89%、同比增長(zhǎng)35.88%；扣非后凈利潤(rùn)3.73億元，環(huán)比增長(zhǎng)36.64%、同比增長(zhǎng)41.00%。

對(duì)此，吉比特解釋稱(chēng)，第二季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要得益于《問(wèn)道手游》九周年慶活動(dòng)的流量拉動(dòng)，以及《杖劍傳說(shuō)(大陸版)》上線后的營(yíng)收貢獻(xiàn)。此外，上年同期因《航海王：夢(mèng)想指針》《Monster Never Cry（歐美版）》等產(chǎn)品處于上線前期，發(fā)行投入較大導(dǎo)致當(dāng)期虧損，而本季度新游盈利表現(xiàn)良好，進(jìn)一步放大了同比增幅。

對(duì)于在回合制小游戲領(lǐng)域取得突破的《問(wèn)道手游》，盧竑巖認(rèn)為其成功超出預(yù)期。他強(qiáng)調(diào)，團(tuán)隊(duì)多年來(lái)在社交玩法上的深耕是成功的關(guān)鍵，“團(tuán)隊(duì)真正吃透了社交機(jī)制，并能針對(duì)小游戲平臺(tái)特性進(jìn)行優(yōu)化，這是產(chǎn)品脫穎而出的核心原因”。

被問(wèn)及游戲利潤(rùn)率時(shí)，公司表示，憑借卓越的運(yùn)營(yíng)能力，《杖劍傳說(shuō)(大陸版)》的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，特別是初期ROI（投資回報(bào)率），顯著優(yōu)于公司過(guò)往成功產(chǎn)品。下半年銷(xiāo)售費(fèi)用將主要取決于是否有新品上線，若如期推出，將帶來(lái)新增費(fèi)用；存量產(chǎn)品費(fèi)用則與上半年持平。

投資業(yè)務(wù)穩(wěn)增，現(xiàn)金流改善

作為游戲行業(yè)內(nèi)以“投資+研發(fā)”雙輪驅(qū)動(dòng)著稱(chēng)的企業(yè)，吉比特2025年上半年投資業(yè)務(wù)持續(xù)貢獻(xiàn)正向收益。

報(bào)告顯示，本期按照權(quán)益法確認(rèn)的聯(lián)營(yíng)及合營(yíng)企業(yè)投資收益達(dá)2673.83萬(wàn)元，較上年同期的2425.28萬(wàn)元增長(zhǎng)10.25%；在其他投資板塊，本期處置股權(quán)收益為36.88萬(wàn)元，雖較上年同期的3877.49萬(wàn)元顯著下降，但其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)表現(xiàn)亮眼：持有期間獲得被投資單位分紅604.21萬(wàn)元，較上年同期的268.88萬(wàn)元增長(zhǎng)124.7%。

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流方面，上半年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比增加81.18%。

其中，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入同比增加25.16%，主要因《問(wèn)劍長(zhǎng)生(大陸版)》《杖劍傳說(shuō)(大陸版)》等新游上線，玩家充值帶來(lái)的銷(xiāo)售回款顯著增長(zhǎng)；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出同比僅增加4.28%，主要為發(fā)行費(fèi)用等支出增長(zhǎng)，整體現(xiàn)金流健康度提升。

分季度看，第二季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流表現(xiàn)突出：當(dāng)期凈額達(dá)8.64億元，較第一季度的2.13億元環(huán)比激增306.10%，較上年同期的3.64億元增長(zhǎng)137.54%。

吉比特表示，這一方面得益于《杖劍傳說(shuō)(大陸版)》上線后的回款增加，另一方面因第一季度發(fā)放2024年年終獎(jiǎng)金導(dǎo)致現(xiàn)金流出較高，第二季度支出回歸常態(tài)，雙重因素推動(dòng)現(xiàn)金流大幅改善。

報(bào)告同時(shí)披露，2025年6月末美元對(duì)人民幣匯率中間價(jià)為7.1586元。由于公司部分業(yè)務(wù)以美元結(jié)算且持有較多美元資產(chǎn)，本期因匯率變動(dòng)產(chǎn)生的損失達(dá)870.52萬(wàn)元（歸屬于上市公司股東的損失為602.41萬(wàn)元），而上年同期匯率變動(dòng)收益為2073.02萬(wàn)元（歸屬于上市公司股東的收益為1266.38萬(wàn)元），本期收益同比減少2943.54萬(wàn)元，成為影響當(dāng)期利潤(rùn)的短期因素。

對(duì)于未來(lái)發(fā)展，吉比特在報(bào)告中雖未明確披露新游儲(chǔ)備，但從現(xiàn)有布局來(lái)看，境內(nèi)市場(chǎng)仍將是核心發(fā)力點(diǎn)。

一方面，《問(wèn)道手游》作為長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)產(chǎn)品，通過(guò)周年慶、版本更新等活動(dòng)維持用戶忠誠(chéng)度；《問(wèn)劍長(zhǎng)生》《杖劍傳說(shuō)》等新游則需持續(xù)優(yōu)化內(nèi)容，提升用戶留存與付費(fèi)轉(zhuǎn)化，以鞏固增量成果。境外市場(chǎng)方面，如何打造下一款像《飛吧龍騎士》一樣的區(qū)域爆款，緩解產(chǎn)品迭代斷層問(wèn)題，將成為提升 營(yíng)收的關(guān)鍵。

與此同時(shí)，對(duì)于端游市場(chǎng)回暖趨勢(shì)，公司管理層在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，內(nèi)部將端游與單機(jī)游戲區(qū)分看待。盡管純單機(jī)游戲團(tuán)隊(duì)在國(guó)內(nèi)減少，但PC平臺(tái)仍有其用戶基礎(chǔ)。公司產(chǎn)品覆蓋手游、端游、小游戲等不同形態(tài)，最終決策權(quán)在制作人，取決于其對(duì)特定品類(lèi)的理解與熱愛(ài)。

封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國(guó)梅 攝