近日，國海證券發(fā)布了一篇名為《牛市的十大規(guī)律》的策略報告。

這份報告，從大勢、風(fēng)格和行業(yè)維度總結(jié)了牛市的十大規(guī)律。達(dá)哥覺得非常有意思，今天給大家分享一下該報告的部分重點(diǎn)內(nèi)容。

1.在市場空間方面，過往三輪級別較大的牛市（2005-2007年、2014-2015年、2019-2021年），滬深300高點(diǎn)均達(dá)到5500點(diǎn)附近，而當(dāng)前滬深300距離該點(diǎn)位還有32%的空間。

過往四輪牛市（2005-2007年、2009-2010年、2014-2015年、2019-2021年），滬深300股息率往往能達(dá)到1.5%左右的水平，2005-2007年可以到0.5%左右。當(dāng)前滬深300股息率2.8%左右，在分紅不變的前提下，如果到1.5%，則指數(shù)有85%左右的上漲空間；如果到0.5%，則指數(shù)的上漲空間將明顯放大。

2.在牛市成因方面，過往四輪牛市時間節(jié)點(diǎn)，往往和五年規(guī)劃的交替有關(guān)，甚至要早一點(diǎn)。本輪牛市于2024年開啟，2025年是“十四五”收官之年，2026年是“十五五”開局之年，若重演歷史規(guī)律，2025-2026年有機(jī)會成為牛市的主升浪。

3.在領(lǐng)漲風(fēng)格方面，先進(jìn)制造和成長科技領(lǐng)漲。過往四輪牛市，先進(jìn)制造（主要是新能源、軍工、機(jī)械）在六大類風(fēng)格中，漲幅從未掉出過前兩名；成長在五大類風(fēng)格中，有3次位居第一。本輪牛市截至目前，先進(jìn)制造底部至今的漲幅不到45%，成長風(fēng)格的漲幅在55%左右，均顯著低于過去任何一輪牛市的漲幅。

4.在牛市的領(lǐng)漲行業(yè)方面，過往四輪牛市，領(lǐng)漲的行業(yè)是軍工、電力設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、有色金屬、汽車。其中，軍工每次都位居前10，有色有3次位居前5，電子有兩次位居前3。

除了上述內(nèi)容外，達(dá)哥想說的是，過去兩輪牛市（2014-2015年、2019-2021年）都是產(chǎn)業(yè)牛市主導(dǎo)，一次是移動互聯(lián)網(wǎng)與“互聯(lián)網(wǎng)+”，一次是新能源浪潮。

本輪牛市由AI率先掀起，且是新一輪科技革命，由此可以判斷，本輪牛市大概率會是AI產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)的牛市。

在上述兩輪牛市中，牛市中后期都是產(chǎn)業(yè)鏈的集體狂歡，由此可以預(yù)判，明年“人工智能+”也有望迎來集體狂歡的時刻。

我們回到市場。

今天，A股三大指數(shù)集體收漲，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的漲幅在0.46%~0.66%之間。滬深兩市成交約1.5萬億元，較上周五縮量998億元。市場情緒有所回暖，整個市場有超過3800只個股上漲。

在外圍迎來利空的背景下，今天市場卻迎來反彈，這在達(dá)哥的預(yù)料之中。達(dá)哥昨天的文章就提到，本周上半周，市場大概率將反彈。

上方阻力方面，上周四的文章提到，阻力位在3595點(diǎn)附近，再上方的兩個阻力位依次是3601點(diǎn)附近、3620點(diǎn)附近，如下圖所示的上證指數(shù)30分鐘K線圖：

上證指數(shù)自7月31日調(diào)整至今，才3個交易日，且調(diào)整幅度非常淺，達(dá)哥覺得，用“牛回頭”來表述并不合適。一般來說，“?；仡^”期間的調(diào)整幅度會略大一些（比如跌破3500點(diǎn)），且市場對牛市信仰會有所動搖。

短期而言，重點(diǎn)關(guān)注3595點(diǎn)~3601點(diǎn)的壓力區(qū)間能否突破。倘若突破該區(qū)間，尤其是在突破3620點(diǎn)之后，大盤是有機(jī)會再創(chuàng)新高的。不過，在達(dá)哥看來，本周再創(chuàng)新高的概率極低，當(dāng)前仍然以回調(diào)一波的預(yù)判來對待。

板塊方面，軍工板塊領(lǐng)漲。軍工板塊短期的驅(qū)動邏輯是9月3日的閱兵，中期而言，存在內(nèi)需反轉(zhuǎn)、軍貿(mào)提速的邏輯。

浙商證券表示，國防軍工行業(yè)的中短期拐點(diǎn)來臨。2025年為“十四五”收官之年，裝備重回增長軌道；上游電子元器件訂單已經(jīng)開始復(fù)蘇，預(yù)計進(jìn)入復(fù)蘇趨勢。全球軍備競賽開啟，外需打開，性價比、實(shí)戰(zhàn)能力將助力中國軍工行業(yè)的市場份額大幅提升。

從達(dá)哥最近一段時間的觀察來看，軍工板塊有偏投機(jī)的風(fēng)格，短期交易的邏輯是9月3日的閱兵。消息面上，央視軍事專題片《攻堅》首播，首次披露了我國陸軍無人化作戰(zhàn)模式，無人機(jī)“蜂群”、機(jī)器“狼群”協(xié)同作戰(zhàn)演習(xí)。

與軍工板塊具有偏投機(jī)風(fēng)格不同的是，當(dāng)前的創(chuàng)新藥板塊行情，具有明顯的機(jī)構(gòu)主導(dǎo)屬性，且量化、游資也參與其中。今天，創(chuàng)新藥板塊指數(shù)再創(chuàng)本輪行情的收盤新高。

在7月16日的文章中，達(dá)哥就提到，一些游資開始加入到趨勢股的行列中，典型的如CPO、PCB等板塊。這些板塊都是機(jī)構(gòu)重倉的賽道，游資短期進(jìn)去薅下機(jī)構(gòu)的“羊毛”，機(jī)構(gòu)們也不會賣命地拋售，所以不會妨礙趨勢行情的延續(xù)。

今年下半年，創(chuàng)新藥還有多個重要學(xué)術(shù)會議的持續(xù)催化，比如世界肺癌大會（WCLC）、歐洲腫瘤內(nèi)科學(xué)會（ESMO）、美國風(fēng)濕病學(xué)會年會（ACR）、美國肝病研究學(xué)會年會（AASLD）、美國心臟協(xié)會年會（AHA）等。有機(jī)構(gòu)指出，創(chuàng)新藥主線行情有望貫穿全年。

基金持倉方面，西南證券指出，公募基金在醫(yī)藥上的持倉持續(xù)環(huán)比提升。2025年二季度，醫(yī)藥生物A股全部公募基金占比10.05%，環(huán)比提升0.82個百分點(diǎn)；剔除主動醫(yī)藥基金，占比為7.25%，環(huán)比提升0.9個百分點(diǎn)；再剔除指數(shù)基金，醫(yī)藥持倉占比7.38%，環(huán)比提升1.95個百分點(diǎn)。

華源證券指出，展望2025年，醫(yī)藥板塊已經(jīng)具備多方面的積極發(fā)展因素，基本完成了新舊增長動能轉(zhuǎn)換（創(chuàng)新替代仿制，出海能力提升），創(chuàng)新藥打開中國醫(yī)藥企業(yè)增長新曲線，其中一點(diǎn)在于，在AI浪潮下，醫(yī)藥有望釋放新的成長邏輯。

消息面上，據(jù)北京日報消息，近日，中國疾控中心艾防中心等團(tuán)隊(duì)完成我國首個復(fù)制型天壇痘苗載體艾滋病疫苗I期臨床試驗(yàn)。

另外，盤后多家醫(yī)藥公司發(fā)布公告，其中，匯宇制藥公告稱，全資子公司自研的1類生物創(chuàng)新藥注射用HY05350 I期臨床試驗(yàn)完成首例受試者給藥；一品紅公告稱，全資子公司創(chuàng)新藥APH03621片獲得臨床試驗(yàn)注冊申請受理；泰恩康公告稱，CKBA軟膏白癜風(fēng)適應(yīng)癥II期臨床試驗(yàn)結(jié)果達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。

互聯(lián)網(wǎng)板塊指數(shù)今天收漲1.63%。

在7月31日的文章中，達(dá)哥提到，由于互聯(lián)網(wǎng)板塊指數(shù)經(jīng)過了充分的整理，且處在前期高點(diǎn)附近，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注在當(dāng)前位置附近是否會出現(xiàn)中大陽線。倘若拉出中大陽線，則意味著板塊有望開啟一波行情。

今天，互聯(lián)網(wǎng)板塊指數(shù)的漲幅，雖然能勉強(qiáng)觸及中陽線的標(biāo)準(zhǔn)，但漲幅還是小了一點(diǎn)，且量能并沒有明顯放大。未來兩天，重點(diǎn)關(guān)注其能否再度上漲及補(bǔ)量，倘若這兩者都能達(dá)成，那么值得關(guān)注。

來看一下消息面。

1.上海：吸納更多集成電路、生物醫(yī)藥、人工智能等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域企業(yè)加入“探索者計劃”。

2.騰訊混元發(fā)布四款開源的小尺寸模型，參數(shù)分別為0.5B、1.8B、4B、7B，消費(fèi)級顯卡即可運(yùn)行。

最后，達(dá)哥作一個總結(jié)：今天市場如預(yù)期般反彈，未來兩天大概率還能繼續(xù)反彈，重點(diǎn)關(guān)注上證指數(shù)3595點(diǎn)~3601點(diǎn)的壓力區(qū)間能否突破。

板塊方面，中期繼續(xù)研究并關(guān)注非銀金融、金融科技及藍(lán)籌方向，短期關(guān)注創(chuàng)新藥、軍工、互聯(lián)網(wǎng)、網(wǎng)絡(luò)游戲等板塊。

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（張道達(dá)）

根據(jù)國家有關(guān)部門的最新規(guī)定，本手記不涉及任何操作建議，入市風(fēng)險自擔(dān)。

封面圖片來源：圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 文多 攝