每經(jīng)記者｜張壽林    每經(jīng)編輯｜張益銘    

為保持銀行體系流動性充裕，2025年7月15日，中國人民銀行以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價位中標(biāo)方式開展14000億元買斷式逆回購操作。

東方金誠首席宏觀分析師王青指出，7月央行再次于月中公告買斷式逆回購操作，表明每月買斷式逆回購已從月末披露轉(zhuǎn)變?yōu)樵轮信?，顯示貨幣政策操作透明度增加，溝通機(jī)制進(jìn)一步完善，能夠更有效地引導(dǎo)和穩(wěn)定市場預(yù)期。

中信證券宏觀分析師趙詣分析，往后看，央行維持流動性充裕的操作態(tài)度可能不會有太大變化?；诶U稅大月以及政府債券發(fā)行壓力較大的環(huán)境，7月可能存在一定的流動性缺口。此外，7月存單到期規(guī)模明顯小于6月，預(yù)計商業(yè)銀行“長錢”壓力有所緩解，本月MLF（中期借貸便利）可能延續(xù)凈投放。

實現(xiàn)凈投放2000億元

2025年7月15日，央行開展的14000億元買斷式逆回購操作中，3個月期（91天）操作量8000億元，6個月期（182天）操作量6000億元。

趙詣分析，結(jié)合7000億元3個月期買斷式逆回購到期，以及5000億元6個月期買斷式逆回購到期，截至當(dāng)下，實現(xiàn)了1000億元3個月期買斷式逆回購凈投放，以及1000億元6個月期買斷式逆回購凈投放，共計2000億元資金凈投放。6月長端流動性投放中，MLF凈投放1180億元，買斷式逆回購提前公告并在月內(nèi)開展兩次操作，實現(xiàn)凈投放2000億元?？傮w來看，得益于央行寬幅流動性供給呵護(hù)，6月銀行間流動性寬松，中長期資金缺口不大。

王青指出，在6月央行打破月末公告慣例，分別于6月5日和6月13日發(fā)布買斷式逆回購公告之后，7月央行再次于月中公告買斷式逆回購操作，表明每月買斷式逆回購已從月末披露轉(zhuǎn)變?yōu)樵轮信丁?/p>

王青分析，在5月央行降準(zhǔn)釋放約1萬億元長期流動性基礎(chǔ)上，近兩個月央行連續(xù)實施買斷式逆回購凈投放，一方面有助于在政府債券持續(xù)處于發(fā)行高峰期階段，保持銀行體系流動性充裕；另一方面也釋放了數(shù)量型貨幣政策工具持續(xù)加力的信號，有助于推動寬信用進(jìn)程，強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)。

王青判斷，本月有3000億元MLF到期，估計央行加量續(xù)作的可能性也比較大。這意味著當(dāng)前央行正在綜合運用買斷式逆回購和MLF，持續(xù)向市場注入中期流動性，也意味著在上半年宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中偏強(qiáng)的背景下，貨幣政策仍堅持支持性立場。

王青預(yù)計，著眼于有效應(yīng)對外部波動對宏觀經(jīng)濟(jì)運行的影響，推動物價水平溫和回升，下半年各類政策工具在適度寬松方向上都有發(fā)力空間。

融資結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化

7月14日，中國人民銀行副行長鄒瀾在國新辦新聞發(fā)布會上指出，下階段，人民銀行將繼續(xù)實施好適度寬松的貨幣政策，密切關(guān)注評估前期已實施政策的傳導(dǎo)情況和實際效果，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢和金融市場運行情況，把握好政策實施的力度和節(jié)奏，更好地推動擴(kuò)大國內(nèi)需求、穩(wěn)定社會預(yù)期、激發(fā)市場活力，支持實現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)和任務(wù)。

業(yè)內(nèi)資深人士指出，貨幣政策取向主要是對狀態(tài)的描述，目前貨幣政策的狀態(tài)是“適度寬松”的。金融總量指標(biāo)增速明顯快于經(jīng)濟(jì)增速。截至上半年末，社會融資規(guī)模、M2分別同比增長8.9%、8.3%，貸款同比增長7.1%，還原地方專項債置換的融資平臺貸款后，貸款同比增速仍約8%，貨幣政策對實體經(jīng)濟(jì)是支持性的，力度是充足的。

業(yè)內(nèi)資深人士表示，未來政策實施節(jié)奏和力度上要根據(jù)形勢變化靈活把握。專家認(rèn)為，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運行總體向好，前期一系列適度寬松的貨幣政策效果還是比較明顯的。我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)加快轉(zhuǎn)型升級，高質(zhì)量發(fā)展扎實推進(jìn)，在信貸增速受前期高基數(shù)影響有所放緩的同時，股票、債券等直接融資規(guī)?？焖僭鲩L，融資結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的總資金規(guī)模仍維持在高水平上。

業(yè)內(nèi)專家指出，當(dāng)前主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整總體處于觀望階段，而我國適度寬松的貨幣政策基調(diào)并沒有改變，當(dāng)然未來貨幣政策的實施也會觀察和評估國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)運行狀態(tài)，靈活把握。