每經(jīng)記者｜任飛    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

上周，債券市場(chǎng)經(jīng)歷了一系列的調(diào)整波動(dòng)。盡管股市的人氣效應(yīng)對(duì)債市資金產(chǎn)生了一定的吸引力，但業(yè)內(nèi)人士普遍持有短期震蕩的觀點(diǎn)，依然看好債市的投資前景。

近期，債券基金領(lǐng)域出現(xiàn)了一些引人注目的現(xiàn)象：不少債基出現(xiàn)大額贖回的情況。而改善目前債券資產(chǎn)供應(yīng)的難點(diǎn)依然存在，存量債券價(jià)格不斷被炒高，性價(jià)比偏低。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升，債市短期承壓

上周（7月7日~7月13日），債市再次出現(xiàn)調(diào)整，體現(xiàn)在債券的價(jià)格下降，利率整體上行。十年國(guó)債利率從周初1.6425%抬升至1.666%，一年期國(guó)股大行存單發(fā)行利率從1.59%升至1.62%。

其實(shí)，債市的調(diào)整既來(lái)自收益率的變化，也來(lái)自債券價(jià)格的變化。從收益率的角度來(lái)說(shuō)，收益率下降意味著資金配置債券的需求增加，進(jìn)而使債券的投資性價(jià)比降低。從價(jià)格的角度來(lái)看，價(jià)格下降意味著資金風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，很多資金更愿意配置中高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，從而離開(kāi)債市。

這也就解釋了為什么當(dāng)前債市的波動(dòng)又被稱作一次“調(diào)整”。上周，A股各大指數(shù)再次上漲，“股債蹺蹺板”效應(yīng)明顯。不過(guò)也有分析指出，不必過(guò)分擔(dān)憂這一效應(yīng)對(duì)債市的影響。

財(cái)通證券研報(bào)分析稱，從邏輯上看，股債蹺蹺板的底層原因通常源于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通脹或風(fēng)險(xiǎn)偏好的共振，而近期股市上行主要受“反內(nèi)卷”等政策因素催化，對(duì)債市擾動(dòng)有限。

上周央行公開(kāi)市場(chǎng)共有6522億元逆回購(gòu)到期，投放4257億元，凈回籠2265億元。受資金面邊際收緊疊加“股債蹺蹺板”效應(yīng)等因素影響，債市現(xiàn)券收益率有所調(diào)整，利率整體上行。

諾安基金分析指出，隨著跨季結(jié)束，央行連續(xù)回籠資金，另外7月為常規(guī)繳稅大月，銀行資金融出顯著下降，資金邊際收斂。債市整體趨勢(shì)未發(fā)生變化，短期擾動(dòng)帶來(lái)的利率上行可能是配置的較好機(jī)會(huì)，可擇機(jī)參與，不斷調(diào)整組合持倉(cāng)結(jié)構(gòu)和流動(dòng)性。

上周純債基金收益欠佳，多只產(chǎn)品被大額贖回

從基金的表現(xiàn)來(lái)看，上周中長(zhǎng)期純債基金、短債基金表現(xiàn)并不太理想，平均收益率均呈現(xiàn)負(fù)數(shù)。雖然有前述債市調(diào)整的緣故，但投資者情緒的確不高。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，上周表現(xiàn)最好的純債基金為淳厚穩(wěn)榮一年定開(kāi)，單周收益率達(dá)到0.40%，也是純債基金當(dāng)中業(yè)績(jī)最好的一只。博時(shí)裕昂純債A、創(chuàng)金合信創(chuàng)和一個(gè)月A、圓信永豐興瑞6個(gè)月等基金產(chǎn)品上周業(yè)績(jī)排名也靠前。 

值得關(guān)注的是，近期有不少純債基金出現(xiàn)了大額贖回的情況。7月11日，大成基金公告稱，旗下大成中債3—5年國(guó)開(kāi)債指數(shù)D于7月10日發(fā)生大額贖回，為確保基金持有人利益不因份額凈值的小數(shù)點(diǎn)保留精度受到不利影響，決定自7月10日起提高該基金份額凈值精度至小數(shù)點(diǎn)后八位。

除此之外，7月份以來(lái)還有匯安基金、信達(dá)澳亞基金、長(zhǎng)城基金等12家基金管理人旗下14只債基，同樣因被大額贖回將凈值計(jì)算精度提升至后八位。這些產(chǎn)品涵蓋純債型基金、定期開(kāi)放型債基等多種細(xì)分類型。

有分析指出，此次出現(xiàn)批量大額贖回，或主要緣于機(jī)構(gòu)客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。但是從長(zhǎng)期看，債基仍具備配置價(jià)值。不僅如此，隨著未來(lái)債券供應(yīng)的提升，性價(jià)比突出的優(yōu)質(zhì)債券資產(chǎn)將不斷涌現(xiàn)。

財(cái)通證券研報(bào)分析稱，雖然7月或是地方債發(fā)行高峰，但與去年情況相比，三季度地方債月度發(fā)行規(guī)?；蛳鄬?duì)更加平滑，且國(guó)債發(fā)行規(guī)模或相對(duì)下降，后三周平均周度凈融資規(guī)?；蛟?500億元~3000億元。

此外，當(dāng)前央行態(tài)度仍未變化。在宏觀數(shù)據(jù)未發(fā)生明顯轉(zhuǎn)向、外部不確定性依舊存在的背景下，短期內(nèi)央行或持續(xù)護(hù)航債市，供給壓力不必過(guò)度擔(dān)憂。