每經(jīng)記者｜王 琳    每經(jīng)編輯｜張益銘    

隨著一系列IPO（首次公開(kāi)募股）創(chuàng)新政策深入實(shí)施，以及港股市場(chǎng)走強(qiáng)，尤其是“18A”公司在2025年以來(lái)股價(jià)大漲，雙重因素共振作用下，未盈利企業(yè)正加速通過(guò)“18A”和“18C”上市規(guī)則赴港IPO。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者根據(jù)港交所披露信息梳理發(fā)現(xiàn)，2025年以來(lái)總共已有9家公司以“18C”上市規(guī)則遞表港交所，自2023年港交所主板上市規(guī)則新增第18C章以來(lái)，2025年以前累計(jì)僅有4家公司以“18C”上市規(guī)則遞表港交所。而且，上述9家公司中，有5家是在港交所2025年5月推出“科企專線”后首次遞表。

2025年以來(lái)總共已有18家公司以“18A”上市規(guī)則遞表港交所，2025年全年數(shù)量有望超越2024年全年的20家。

值得一提的是，A股IPO市場(chǎng)對(duì)于未盈利企業(yè)的政策包容度也正在逐步提升。

主要來(lái)自人工智能等領(lǐng)域

2018年4月，香港聯(lián)交所在主板上市規(guī)則中新增第18A章《生物科技公司》，允許未有收入、未有利潤(rùn)的生物科技公司提交上市申請(qǐng)。該項(xiàng)制度的推出被認(rèn)為是港股市場(chǎng)25年以來(lái)最重大的一次上市制度改革，自推出以來(lái)吸引了眾多生物科技類公司赴港上市。隨后在2023年3月，香港聯(lián)交所又在主板上市規(guī)則中新增第18C章，允許未盈利但具有高發(fā)展?jié)摿Φ目萍计髽I(yè)上市。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，截至6月24日，2025年以來(lái)總共已有9家公司以“18C”上市規(guī)則遞表港交所，且9家公司均未實(shí)現(xiàn)盈利，其中希迪智駕和五一視界此前在2024年已首次遞表，其余7家公司則是在2025年首次遞表。

在此之前，自新增第18C章以來(lái)，總共也僅有5家公司以“18C”上市規(guī)則遞表港交所，其中包括已上市的黑芝麻智能、越疆、晶泰控股，以及尚未上市的希迪智駕和五一視界。

2024年全年總共有20家公司以“18A”上市規(guī)則遞表港交所，2025年以來(lái)已有18家公司以“18A”上市規(guī)則遞表港交所，2025年全年數(shù)量也有望超越2024年全年。

2025 年以來(lái)以“18A”和“18C”上市規(guī)則遞表港交所的27家公司中，有多家并非第一次遞表。其中，和美藥業(yè)、大醫(yī)集團(tuán)、瑞博生物、軒竹生物、五一視界、云跡科技6家公司曾沖擊A股市場(chǎng)IPO未果，邁威生物則此前已在2022年成功登陸A股市場(chǎng)科創(chuàng)板。

2025年以來(lái)以“18C”上市規(guī)則遞表港交所的9家公司，主要來(lái)自人工智能和機(jī)器人等領(lǐng)域，而且這些公司都各有特色。

例如，根據(jù)招股書，按2024年出貨量計(jì)，承泰科技是我國(guó)最大車載前向毫米波雷達(dá)供應(yīng)商，以及第三大車載毫米波雷達(dá)供應(yīng)商；云跡科技是領(lǐng)先的機(jī)器人服務(wù)智能體企業(yè)，按2023年來(lái)自酒店場(chǎng)景的收入計(jì)，其是全球酒店場(chǎng)景機(jī)器人服務(wù)智能體市場(chǎng)的最大參與者；五一視界是中國(guó)數(shù)字孿生市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者，為整個(gè)行業(yè)提供閉環(huán)數(shù)據(jù)服務(wù)及軟件產(chǎn)品，其同時(shí)也是我國(guó)數(shù)字孿生行業(yè)唯一一家能夠提供全面的數(shù)字孿生解決方案的公司；仙工智能是全球最大的以控制系統(tǒng)為核心的智能機(jī)器人公司，在2023年和2024年連續(xù)兩年的全球機(jī)器人控制器銷量排名第一。

A股IPO政策包容度提升

對(duì)于未盈利企業(yè)加速通過(guò)“18A”和“18C”規(guī)則赴港上市的原因，6月25日，聯(lián)儲(chǔ)證券總裁助理、并購(gòu)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人尹中余向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，一方面，此前A股市場(chǎng)對(duì)于未盈利企業(yè)IPO的政策態(tài)度可預(yù)期性較弱，雖然最近放開(kāi)了未盈利企業(yè)上市，但是來(lái)得相對(duì)較晚，且后續(xù)口子會(huì)放開(kāi)多大，仍待觀察；另一方面，香港市場(chǎng)的包容性很強(qiáng)，本身更為成熟健康。

記者注意到，A股IPO市場(chǎng)對(duì)于未盈利企業(yè)上市的政策包容度也正在持續(xù)提升。就在6月18日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席吳清在2025陸家嘴論壇開(kāi)幕式上表示，在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層，并且重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市。同時(shí)，將在創(chuàng)業(yè)板正式啟用第三套標(biāo)準(zhǔn)，支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市。

根據(jù)上交所官網(wǎng)信息，禾元生物將在7月1日首發(fā)上會(huì)，這也是在上述講話之后，迎來(lái)的首家擬采用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市且尚未盈利的上會(huì)企業(yè)。

IPO政策創(chuàng)新無(wú)疑也是吸引未盈利企業(yè)紛紛赴港IPO的重要原因之一。

“港交所近年來(lái)在IPO制度方面的改革，為創(chuàng)新藥企業(yè)創(chuàng)造了更為寬松、靈活且多元化的上市環(huán)境，讓我們看到了港交所對(duì)于擁抱創(chuàng)新、助力企業(yè)成長(zhǎng)的決心。在‘18A’規(guī)則下，生物醫(yī)藥企業(yè)即使尚未實(shí)現(xiàn)盈利也有了上市的機(jī)會(huì)，這也讓像我們這樣處于研發(fā)投入密集期、尚未有產(chǎn)品商業(yè)化的創(chuàng)新藥企業(yè)對(duì)赴港上市充滿信心。這些改革讓港交所與我們的契合度更高，為我們鋪平了上市之路。”2025年借助“18A”規(guī)則登陸港交所的維昇藥業(yè)執(zhí)行董事兼CEO盧安邦此前在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示。

值得一提的是，2025年5月6日，香港證監(jiān)會(huì)與港交所發(fā)出聯(lián)合公告，宣布正式推出“科企專線”，進(jìn)一步便利了特?？萍脊炯吧锟萍脊靖案凵鲜校⑶以试S公司選擇以保密形式提交上市申請(qǐng)，這一舉措直接保護(hù)了企業(yè)的商業(yè)秘密，使得企業(yè)可以更高效地完成上市籌備工作。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，以2025年以來(lái)以“18C”上市規(guī)則遞表港交所的9家公司為例，其中馭勢(shì)科技、仙工智能、基本半導(dǎo)體、斯坦德機(jī)器人、承泰科技5家公司是在上述“科企專線”推出之后首次披露IPO申請(qǐng)材料；五一視界和希迪智駕在2024年首次遞表，隨后在2025年“科企專線”推出之后第二次遞表。

此外，截至6月25日收盤，恒生指數(shù)在2025年以來(lái)大漲約兩成，同時(shí)在目前已上市的72家“18A”公司中，2025年以來(lái)累計(jì)上漲的有62家，占比超八成，累計(jì)上漲超過(guò)1倍的有26家，占比超三成。

尹中余表示，港股IPO市場(chǎng)2025年行情較好，也正是因?yàn)槎?jí)市場(chǎng)漲幅較好，投資者信心起來(lái)了，包括海外資本也紛紛涌入港股市場(chǎng)。