每經(jīng)記者｜任飛    每經(jīng)編輯｜趙云    

臨近6月底，跨季資金擾動(dòng)債市情緒，上周債市收益率有所上行。

不過(guò)，市場(chǎng)更加關(guān)注跨季資金的配置方向，特別是權(quán)益市場(chǎng)走強(qiáng)之后，未來(lái)債市的配置意愿到底如何成了關(guān)鍵。有觀點(diǎn)分析指出，預(yù)計(jì)債市收益率將震蕩下行，需根據(jù)跨季后配置需求釋放的情況而定。

債市收益率上行，跨季資金暫別債市？

上周（6月23日至29日），權(quán)益市場(chǎng)走強(qiáng)，跨季擾動(dòng)下資金面趨緊，十年期國(guó)債收益率上行1BP，與此同時(shí)，各類型債券基金的表現(xiàn)不佳，中長(zhǎng)債基金平均業(yè)績(jī)告負(fù)。

過(guò)去一周，中債10年期國(guó)債到期收益率由1.64%上行至1.65%；10年期國(guó)開(kāi)債與國(guó)債利差由3.74bp下行至3.63bp。中債5年期企業(yè)債到期收益率（AAA）由1.88%上行至1.91%；5年期企業(yè)債（AAA）與國(guó)債利差由37.72bp上行至40.11bp。

債券基金方面，Wind統(tǒng)計(jì)顯示，上周中長(zhǎng)債基金平均業(yè)績(jī)告負(fù)，錄得-0.02%。頭部業(yè)績(jī)產(chǎn)品當(dāng)中，銀河睿嘉A錄得0.68%，周收益率排名第二的就已經(jīng)不足0.2%，為中信保誠(chéng)穩(wěn)健A。

短債基金雖然平均業(yè)績(jī)收正，但收益率僅為0.01%，且有42只基金單周收益率為負(fù)，在所有357只基金當(dāng)中占比約12%（統(tǒng)計(jì)初始基金）。

反觀含權(quán)債基方面，平均周收益率達(dá)到0.51%，金鷹元豐A錄得5.58%的好成績(jī)，民生加銀增強(qiáng)收益A、招商安瑞進(jìn)取A、華寶增強(qiáng)收益A等收益率靠前，普遍在3%以上。

對(duì)于跨季資金是否暫時(shí)“告別債市”一說(shuō)，業(yè)內(nèi)其實(shí)較為樂(lè)觀。華宸未來(lái)基金分析指出，往后看，關(guān)注跨季后配置需求的釋放，預(yù)計(jì)債市收益率震蕩下行。

諾安基金分析指出，從近期公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)看，央行對(duì)流動(dòng)性的呵護(hù)態(tài)度延續(xù)，跨季后資金面有望維持均衡寬松。近期地產(chǎn)銷售、出口、信貸等高頻數(shù)據(jù)均反映基本面修復(fù)動(dòng)能有所走弱，且價(jià)格通縮有加劇壓力。因此從資金面、基本面、實(shí)際利率壓降等角度看，債市收益率仍有進(jìn)一步下行空間。

但步入7月，隨著美國(guó)與各國(guó)對(duì)等關(guān)稅談判截止日期臨近，關(guān)稅博弈沖擊風(fēng)險(xiǎn)有加大可能；債券收益率下行至年內(nèi)低點(diǎn)附近，部分機(jī)構(gòu)或出現(xiàn)止盈情緒；結(jié)構(gòu)性股市行情，使得股債蹺蹺板效應(yīng)有時(shí)較為明顯，以上因素均會(huì)對(duì)債券收益率下行過(guò)程帶來(lái)一定擾動(dòng)。

機(jī)構(gòu)看好債市，三季度資金有望持續(xù)回流

在經(jīng)歷了上半年債市大幅走強(qiáng)之后，下半年債市如何應(yīng)對(duì)成關(guān)鍵。有分析認(rèn)為，接下來(lái)債市或踏著與過(guò)去幾年類似的節(jié)奏，再度走強(qiáng)。

國(guó)盛證券的研報(bào)分析指出，目前債券利率并不低，與貸款等資產(chǎn)相比，從綜合收益的角度來(lái)看，當(dāng)前貸款利率對(duì)應(yīng)10年期國(guó)債收益率在1.6%左右，但考慮到隨著企業(yè)盈利水平走弱，下半年貸款利率會(huì)繼續(xù)下降，預(yù)計(jì)10年期國(guó)債收益率低點(diǎn)可能降至1.4%-1.5%。

而從節(jié)奏來(lái)看，基本面壓力和資產(chǎn)“邏輯”可能更多在三季度顯現(xiàn)，因而與過(guò)去幾年類似，利率有望在8、9月份降至年內(nèi)低點(diǎn)。如果此預(yù)期兌現(xiàn)，考慮到穩(wěn)增長(zhǎng)政策可能的發(fā)力，以及機(jī)構(gòu)可能的止盈行為，四季度市場(chǎng)存在小幅調(diào)整的可能。

事實(shí)上，就債市目前的情況來(lái)看，許多ETF發(fā)行上市，為債市提供了流動(dòng)性支持。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，上周初期，全市場(chǎng)債券ETF規(guī)模已突破3600億元大關(guān)。當(dāng)前，各類機(jī)構(gòu)投資者均有參與債券ETF投資。

展望未來(lái)幾年，縱觀債券ETF市場(chǎng)的整體規(guī)模和結(jié)構(gòu)，從資金屬性看，長(zhǎng)期以來(lái)，指數(shù)型債券基金的持有人結(jié)構(gòu)都以機(jī)構(gòu)為主，占比超過(guò)80%。近年來(lái)，個(gè)人投資者也開(kāi)始參與指數(shù)型債基的投資，特別是同業(yè)存單指數(shù)基金。同時(shí)，個(gè)人投資者對(duì)中長(zhǎng)期債券指數(shù)基金的接受度也在不斷提高。

博時(shí)基金分析指出，未來(lái)幾年，債券ETF仍將以機(jī)構(gòu)參與者為主，但個(gè)人投資者的接受程度、占比也會(huì)有一定幅度的提升。當(dāng)前個(gè)人投資者對(duì)債券ETF的認(rèn)知和參與還處在相對(duì)初步的階段，隨著投資者教育和產(chǎn)品宣傳推廣，個(gè)人投資者對(duì)債券ETF的參與有望提升。

上周各類型債基頭部業(yè)績(jī)產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)  來(lái)源：Wind