每經(jīng)記者｜楊昕怡    每經(jīng)編輯｜楊夏    

5月27日，拼多多（PDD）發(fā)布了2025年第一季度財報（未經(jīng)審計）。報告期內(nèi)，拼多多總營收為956.72億元，同比增長10%；歸母凈利潤為147.42億元，同比下降47%；非美國通用會計準則（NonGAAP）下的歸母凈利潤為169.16億元，同比下滑45%。在此背景下，美國當(dāng)?shù)貢r間5月27日，拼多多股價開盤跌超17%，盤中一度跌超20%，收報102.98美元。

在財報電話會上，拼多多董事長、聯(lián)席CEO（首席執(zhí)行官）陳磊將凈利潤的大幅下滑，歸因于平臺為幫助商家抵御外部風(fēng)險推出的“千億扶持”惠商新戰(zhàn)略。“該計劃的目的是加大對廣大中小商家的幫扶、補貼力度，幫助平臺商家穩(wěn)定銷量，進一步降低經(jīng)營成本，從而更好地應(yīng)對當(dāng)下環(huán)境變化的相關(guān)風(fēng)險，為平臺商家爭取更多的時間和空間。”

從去年的“百億減免”到今年的“千億扶持”，拼多多的多份財報證明平臺正持續(xù)對商家進行真金白銀的補貼。但在今年一季度罕見的利潤下跌和連續(xù)多個季度的營收增速放緩后，拼多多主站還能否再現(xiàn)高增長態(tài)勢？中美關(guān)稅政策的變動對受益于“小包免稅”紅利的Temu（拼多多的跨境電商平臺）又影響幾何？

持續(xù)推出惠商政策

拼多多凈利潤的大幅下滑給股價帶來了不小的影響，美國當(dāng)?shù)貢r間5月27日，拼多多股價開盤跌超17%，盤中一度跌超20%，收報102.98美元。5月28日，公司股價繼續(xù)下跌4.95%。

財報顯示，報告期內(nèi)，拼多多總營收為956.72億元，同比增長10%。從具體業(yè)務(wù)的表現(xiàn)來看，在線營銷服務(wù)及其他收入為487.22億元，同比增長15%；交易服務(wù)收入達469.50億元，同比增長6%。在利潤表現(xiàn)方面，2025年第一季度，拼多多的歸母凈利潤為147.42億元，同比下降47%；非美國通用會計準則下的歸母凈利潤為169.16億元，同比下滑45%。

從財報中不難看出，利潤的下滑和總運營費用的大幅增加密切相關(guān)。財報指出，報告期內(nèi)的總運營費用同比增長了37%，其中銷售和營銷費用增長最為顯著，較2024年同期增長了43%，主要由于促銷和廣告活動支出增加。

利潤承壓的背后，是拼多多連續(xù)多個季度推出的數(shù)項惠商政策，加大對平臺商家的補貼力度。

2024年8月，拼多多啟動了“百億減免”計劃，先后推出技術(shù)服務(wù)費減免、推廣服務(wù)費退返、商家店鋪保證金下調(diào)等多項減免舉措。今年4月，拼多多又面向平臺商家推出了“千億扶持”計劃。

拼多多管理層對這些投入帶來的利潤犧牲，做好了一定的心理準備。

“盡管這些投入會影響平臺的短期利潤，但能為平臺的中小商家盤活庫存與產(chǎn)能，創(chuàng)造高質(zhì)量、差異化發(fā)展的窗口期，我們認為這是平臺應(yīng)當(dāng)做的，也是值得的。”拼多多集團執(zhí)行董事、聯(lián)席CEO趙佳臻在財報電話會上表示。

談及平臺未來的扶持措施，趙佳臻表示，一方面，平臺將繼續(xù)探索更多的降傭舉措，持續(xù)為商家降本減負，創(chuàng)造更多的成本空間、經(jīng)營空間和創(chuàng)新空間；另一方面，平臺對商家的幫扶范疇將從頭部腰部商家拓展到中小商家，要將功夫著重花在中小商家身上，敢于啃高質(zhì)量發(fā)展中的硬骨頭，最大化釋放中小商家的潛力，推動產(chǎn)業(yè)帶實現(xiàn)更大規(guī)模、更高質(zhì)量的整體升級。

持續(xù)加強本地化運營

在過去一年，當(dāng)阿里、京東、抖音電商等同梯隊對手紛紛轉(zhuǎn)向AI（人工智能）和外賣等業(yè)務(wù)尋找新故事時，拼多多則顯得有些“保守”，向外界展示的都是對傳統(tǒng)電商生意的專注和對惠商政策的一再加碼。

正因如此，2024年第二季度起，拼多多營收增速開始放緩。在此之前的2023年第三季度至2024年第一季度，拼多多的營收增速均在90%以上。對應(yīng)的是，以短期利潤的犧牲來換取平臺長期的高質(zhì)量發(fā)展，也成為此后每一次財報電話會的主旨之一。

本次財報中的利潤下跌還是讓市場震動。

“只能說拼多多對‘反內(nèi)卷’政策的理解，領(lǐng)先了對手一年時間。”對于拼多多最新財報中的利潤下降，電商戰(zhàn)略分析師李成東在微信上接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，“也說明拼多多在惠商政策的執(zhí)行上確實沒有打折扣，平臺掏出了更多的錢，主動降低盈利能力。”

在百聯(lián)咨詢創(chuàng)始人莊帥看來，拼多多此次的業(yè)績表現(xiàn)在預(yù)料之中，“國內(nèi)來自阿里、京東的競爭加劇，國際關(guān)稅政策導(dǎo)致Temu虧損加劇。”他表示，“不太可能重現(xiàn)前幾個季度的高增長，增長壓力只增不減。”

在2024年第三季度的財報發(fā)布會上，趙佳臻就指出了拼多多在國補上的后發(fā)劣勢。而在2025年第一季度財報電話會上，他表示，在充分保障商家權(quán)益的基礎(chǔ)上，拼多多將在多類目上對標國補價格標準，以彌補在國補政策下的競爭劣勢，幫助平臺商家建立足夠的市場競爭力。

此外，拼多多的海外業(yè)務(wù)也因關(guān)稅政策變動而承壓不小。對于Temu、Shein（希音）等跨境電商平臺而言，小額包裹免稅紅利的終結(jié)對其美區(qū)經(jīng)營帶來一定的挑戰(zhàn)。據(jù)央視新聞報道，當(dāng)?shù)貢r間5月12日，白宮發(fā)布美國總統(tǒng)特朗普修正行政命令，調(diào)整4月2日相關(guān)行政命令中規(guī)定的價值低于800美元小額包裹的從價關(guān)稅稅率，從120%降低至54%。

“在快速變化的外部環(huán)境中，我們的全球化業(yè)務(wù)正在和不同地區(qū)的商家一起，盡自己最大的努力，為全世界各地的消費者帶去價格穩(wěn)定、供給充足的商品。”對于Temu受到的政策影響，陳磊在財報電話會上回應(yīng)稱，“無論政策如何變化，我們都會持續(xù)加強本地化業(yè)務(wù)運營，幫助更多的當(dāng)?shù)厣碳以谄脚_上成長，實現(xiàn)更多訂單的本地發(fā)貨。目前，我們已經(jīng)看到這些商家變得更加積極、主動，庫存跟上來了，也通過差異化的商品和服務(wù)，為消費者創(chuàng)造了更多的價值。”

不論是過去持續(xù)的超高速增長，還是政策變化帶來的業(yè)績波動，拼多多始終向外界呈現(xiàn)出一個泰然處之的形象，不過現(xiàn)在已經(jīng)到了真正考驗其定力的時候了。

封面圖片來源：視覺中國