每經特約評論員 盤和林

2023年，華爾街金融巨鱷和日本央行正在玩一個游戲，俗稱“干瞪眼”。雙方各自盯著對方，看誰先眨眼，先眨眼的一方輸。在2022年12月，日本前任央行行長黑田東彥讓日本央行眨了眨眼，基準國債收益率上限從0.25%上升到0.5%，但華爾街金融巨鱷依然不愿意放過日本央行和國債，全力做空日債想要繼續(xù)玩這個游戲，直到金融巨鱷滿意為止。

日本國債怎么了？故事還要從40年前說起，1970~1980年日本經濟騰飛，成為全球化最大贏家，而當時的美國正是最衰弱的狀態(tài)，滯脹肆虐，油價暴漲，制造業(yè)凋零。為了平衡貿易逆差，美國提出讓日元升值的廣場協(xié)議。當時日本人很高興，一方面升值貨幣表示日本的資產值錢了，另一方面日本是個資源進口國，印鈔票買資源對日本來說“很香”，而日本央行也很體貼地在1987年拿出了寬松大禮包，既然日元值錢，那就多印點。后面幾年，日本股市樓市雙豐收，賺錢效應吸引了越來越多人開始放棄實業(yè)，轉而進入股市樓市，也因為寬松，日本股市樓市杠桿率陡增，借錢甚至賣房炒股成為日本人致富的主要手段，股市樓市成為日本經濟支柱。

日元升值，物價上漲，出口凋零，實業(yè)下滑。1990年的日本和1980年的美國在某些方面相似度是驚人的。作為美國的好學生，日本也想要通過緊縮來擠泡沫和去杠桿?？扇毡居忻绹牟?，卻沒有美國的命。日本清楚股市樓市價格崩潰后就會出現房貸違約，而房貸違約必定波及金融機構，于是日本就用政府債務置換了金融機構的負債，通過政府救援金融機構的方式讓金融機構活下去。當然，老百姓該破產還是得破產，而金融機構雖然因為樓市崩潰造成了大量不良資產，但還是活了下來。

日本政府兜底產生了兩個結果：一方面，日本老百姓消費投資都沒有信心。另一方面，日本金融機構沒有接受教訓，“半澤直樹”們致力于擴大銀行業(yè)務卻不顧及潛在風險，并在新風險爆發(fā)的時候繼續(xù)向日本政府伸手。老百姓沒有信心，銀行沒有節(jié)制，日本就這樣惡性循環(huán)了10年、20年。

相比于廣場協(xié)議，日本人更加痛恨1987年的那次寬松。因為從長期看，日本人認為那次寬松是拔苗助長，而拔苗助長的結果就是出現大量消化不掉的杠桿。而在杠桿消除方面，美國人習慣的是硬著陸，金融機構破產是非常尋常的。但日本人習慣的是軟著陸，可能是因為儒家文化使然，軟著陸延緩了經濟回落的速度，但讓經濟危機的影響時間延長。

不過，日本還算幸運。在1991年之后，日本人更加重視科技和創(chuàng)意，和國內普遍認知不同，日本在新型傳感器、精密機械、電子元器件、數控機床、工業(yè)軸承、生物醫(yī)藥、新型材料、垃圾處理技術等幾大領域的核心技術超過美國、以色列和歐洲，日本的ACG產業(yè)內容生產能力也很強，無論是宮崎駿、新海誠還是任天堂、索尼，都打出了一片新天地。

為什么日本創(chuàng)新能夠崛起？因為被逼的。其一，炒股炒樓不行了，生意難做了，你當然要想點辦法做點差異化，經濟不好逼著你搞創(chuàng)新，創(chuàng)新是卷出來的。其二，日本老齡化少子化，一個人要養(yǎng)五個人，不得不提高生產率，不然養(yǎng)不起。其三，日本沒資源，如果不用創(chuàng)新增加附加值，是留不住產業(yè)的。

當然，有創(chuàng)新動力還要有創(chuàng)新環(huán)境，日本創(chuàng)新有幾方面的優(yōu)勢。其一，日本走極端的知識產權保護，2015年數字出版物立法之前，日本書籍連在線預覽都不行，這客觀上導致日本沒有出現網文平臺，因為我國網文平臺是可以預讀章節(jié)再付費的。知識產權保護嚴苛，雖然造成了很多不便，也讓日本專利價值提升，激發(fā)了企業(yè)的研發(fā)熱情。其二，日本的終身雇傭制雖然不再，但多數企業(yè)會盡量留住老員工，而在一些需要持續(xù)研發(fā)的領域，這種傳統(tǒng)反而對研發(fā)非常有利，比如傳感器、生物制藥、芯片，研發(fā)周期往往長達十年甚至數十年，穩(wěn)定的雇傭體系讓日本的研發(fā)團隊更加穩(wěn)定。

他山之石可以攻玉。日本給我們一個啟示，依靠科技創(chuàng)新，依靠實業(yè)才是長期穩(wěn)健的發(fā)展道路，而貨幣寬松、金融炒作、樓市炒作，只能造就一時的熱鬧。

（作者系浙江大學國際聯(lián)合商學院數字經濟與金融創(chuàng)新研究中心聯(lián)席主任、研究員，工信部信息通信經濟專家委員會委員）

封面圖片來源：新華社