每經AI快訊，中國銀河09月07日發(fā)布研報稱：給予傳媒互聯(lián)網推薦（維持）評級。

2022H1業(yè)績受沖擊明顯，行業(yè)現金流呈現上升趨勢：2022H1傳媒行業(yè)實現營業(yè)收入2384.06億元，同比下跌6.69%，各細分板塊均受疫情影響明顯。2022H1整體現金流水平抬升，經營性現金流凈額為221.26億元，同比上升33.54%，經營性現金流凈額/營業(yè)收入為8.66%。

毛利率水平穩(wěn)定，上半年凈利率下跌：2022H1傳媒行業(yè)實現歸母凈利潤221.62元，同比下跌24.63%，各細分板塊均呈下跌趨勢。2021年傳媒行業(yè)銷售毛利率為33.37%，同比下降0.68%；行業(yè)銷售凈利率為9.52%，同比下降20.20%。

板塊處于絕對底部：截至2022年8月30日，傳媒行業(yè)一年滾動市盈率為18.74倍（TTM整體法，剔除負值），全部A股為14.07倍，傳媒行業(yè)市盈率較13年以來的歷史均值低62.22%，全部A股市盈率較13年以來的歷史均值低12.77%。2021年年初至2022年6月30日，傳媒（申萬）累計下跌23.22%，同期滬深300指數累計下跌14.86%?？傮w看，2021年~2021年H1傳媒較滬深300指數震蕩情況更強。2021年至今，傳媒板塊整體表現較弱。

子行業(yè)延續(xù)分化：從細分板塊來看，2022年疫情加劇行業(yè)分化，互聯(lián)網、游戲、平面媒體板塊蕭條情況相對溫和，2022年歸母凈利潤同比增速分別為-7.94%、-13.34%、-4.18%；。

投資建議：游戲行業(yè)：版號停發(fā)以來，游戲板塊估值持續(xù)下行，目前處于歷史低位。我們認為隨著版號常態(tài)化發(fā)放恢復，游戲板塊估值及游戲公司業(yè)績都將迎來修復。同時，目前游戲行業(yè)精品化趨勢及出海紅利明顯，精品游戲可突圍實現較好的流水表現，游戲出海仍處于紅利期，也能為公司貢獻一定的增量。長期來看，游戲行業(yè)仍然具備較好的成長性，具有強研發(fā)實力的廠商將享有紅利，市場集中度和頭部穩(wěn)定性都將提升。此外，隨著數字信息技術的不斷成熟，以區(qū)塊鏈、VR/AR、元宇宙為技術基礎的廠商在游戲市場中逐漸嶄露頭角，成為投融資的熱點標的。建議關注擁有出色研發(fā)能力，同時游戲出海業(yè)務發(fā)展確定性較強的騰訊控股（0700.HK）、心動公司（2400.HK）、吉比特（603444.SH）、完美世界（002624.SZ）、電魂網絡（603258.SH）等公司?；ヂ?lián)網行業(yè)：目前行業(yè)政策邊際轉暖，政策底明確，行業(yè)估值處于低位，互聯(lián)網板塊處于極具性價比的投資機會中。下半年，憑借各地政府頒布的各項消費刺激措施，以及上海復工復產對物流和基礎交通的恢復，有望實現消費的回暖，帶動互聯(lián)網產業(yè)鏈，包括直播電商，短視頻，互聯(lián)網廣告等業(yè)務協(xié)同修復，中長期行業(yè)整體發(fā)展前景可期。推薦關注騰訊控股（0700.HK）、快手-W（1024.HK）、嗶哩嗶哩-SW（9626.HK）、赤子城科技（9911.HK）。

風險提示：市場競爭加劇的風險，政策及監(jiān)管環(huán)境的風險，作品內容審查或審核風險，公共衛(wèi)生風險等。

每經頭條（nbdtoutiao）——危險的“套版號”灰產：一些網紅游戲，竟是畫皮的“妖”

(記者 蔡鼎)

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。