最近一次會議上，美聯(lián)儲決策者重申對加息有耐心的態(tài)度，并不認為低通脹會長期持續(xù)，指出經(jīng)濟前景的風險部分減少，但不確定性的源頭還存在，適合拿出耐心做決策。

美東時間23日周三公布的會議紀要顯示，北京時間今年5月1日到2日的貨幣政策會議上，美聯(lián)儲官員認為，在加息的決策方面，即使全球經(jīng)濟環(huán)境繼續(xù)改善，耐心在一段時間可能也還是適合的。

與會者主張，即使全球經(jīng)濟和金融環(huán)境繼續(xù)改善，以耐心的方式判斷未來聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間調(diào)整可能也在一段時間內(nèi)仍然適合，尤其是在經(jīng)濟溫和增長、通脹壓力減弱的環(huán)境下。

聯(lián)儲官員認為，“近期PCE通脹下行可能是暫時的（transitory）”。多位與會者認為，如果通脹沒有顯示未來幾個季度內(nèi)回升的跡象，存在通脹預期錨定在聯(lián)儲目標下方的風險，那可能造成通脹長期內(nèi)難以達到聯(lián)儲目標。

少數(shù)人認為，如果經(jīng)濟發(fā)展符合他們的預期，可能需要收緊貨幣政策。多人認為，包括全球經(jīng)濟、英國脫歐和貿(mào)易磋商在內(nèi)的部分經(jīng)濟前景風險已緩和。

“多位與會者認為，今年早些時候圍繞他們（預計經(jīng)濟）前景的部分風險和不確定性已經(jīng)緩和，包括和全球經(jīng)濟前景、英國脫歐以及貿(mào)易磋商相關的那些。”

上述以及其他的不確定性源仍然存在。鑒于全球經(jīng)濟和金融形勢發(fā)展，以及微弱的通脹壓力，與會者總體一致認為，判斷未來聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間調(diào)整的耐心方式仍然是適合的。

紀要公布后，道指維持約80點的跌幅，標普跌0.24%，納指跌0.34%。

美國10年期國債收益率跌幅略微收窄至3.7個基點，一度回到2.390%下方。

美元指數(shù)持穩(wěn)于98關口附近，小幅走高。

現(xiàn)貨黃金整體上徘徊于平盤水平附近，曾短暫重上1275美元/盎司，后又跌落，重啟跌勢。

認為通脹疲軟是暫時的降低降息可能性

對于近來的通脹數(shù)據(jù)，與會聯(lián)儲官員討論認為，

“至少部分近期的通脹疲軟可能源于只對通脹有暫時影響的特殊因素，包括服裝價格和投資組合管理服務非的以外大跌。”

與會者仍認為，接近2%的聯(lián)儲對稱通脹目標是通脹最有可能的走向。但考慮近期通脹疲軟，一些人認為，通脹下行的風險已經(jīng)增加。

5月美聯(lián)儲會議決定，保持政策利率聯(lián)邦基金利率目標不變，同時做出技術(shù)調(diào)整，將超額存款準備金利率（IOER）下調(diào)5個基點，符合市場預期。會后公布的聯(lián)儲聲明聯(lián)儲重申在貨幣政策上保持耐心，將對經(jīng)濟活動增速的描述從“較去年四季度的穩(wěn)健增長放緩”改為“保持穩(wěn)健”，對通脹走勢的描述從核心通脹“保持接近2%”改為“整體和核心通脹均已下滑，保持在2%的聯(lián)儲目標下方”。

5月會后的新聞發(fā)布會上，美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，美聯(lián)儲認為現(xiàn)在的政策是適合的，并沒有看到加息或是降息的很大可能性。鮑威爾還說，當前的通脹疲軟是源于“暫時性”因素。此后華爾街見聞援引評論稱，市場原本以為疲弱的通脹數(shù)據(jù)會讓美聯(lián)儲考慮在下半年降息，而鮑威爾用“暫時性”這個詞打破了這種幻想。這直接導致鮑威爾發(fā)布會期間黃金下跌，美元反彈，美債被拋售、收益率回升。

在會議紀要公布同日、本周三稍早，兩位聯(lián)儲高官在講話中透露了聯(lián)儲內(nèi)部對通脹的分歧。

今年有FOMC投票權(quán)的圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德稱，如果通脹沒有回到預期水平，美聯(lián)儲可能需要降息。美聯(lián)儲三號人物、紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯表示，美國經(jīng)濟狀況依舊“非常良好”，通脹壓力“基本上不存在”，預計通脹下行的趨勢今年內(nèi)會扭轉(zhuǎn)，因此當前不是美聯(lián)儲考慮降息的時點。

雖然外部環(huán)境改善美國經(jīng)濟下行風險仍存

經(jīng)濟活動前景的中期風險，一些與會者認為，美國實際GDP增長下行的風險已經(jīng)減少，部分源于中歐等全球地區(qū)經(jīng)濟增長下滑的前景已經(jīng)消退。盡管有好轉(zhuǎn)，大部分與會者仍認為，仍存在增長的下行風險。

與會者強調(diào)，貨幣政策決策將繼續(xù)取決于他們根據(jù)廣泛的數(shù)據(jù)對經(jīng)濟前景及其風險的評估。

上周提到，經(jīng)濟學家預測，外圍風險事件雖然不會讓美國經(jīng)濟陷入衰退，但如果特朗普“任性到底”，將嚴重影響美國經(jīng)濟增長。

文章稱，美聯(lián)儲需要關注的另一潛在風險是風險情緒的嚴重惡化對經(jīng)濟產(chǎn)生的直接影響。高盛指出，美國金融市場對外圍風險事件的焦慮隨著時間的推移而變化，雖然很難預測貿(mào)易局勢進一步升級市場會作何反應，但股市下跌10%將令GDP受到的影響直接翻倍，達到0.8%左右。

近期美聯(lián)儲高官也在講話中警告貿(mào)易問題的影響。上周二威廉姆斯稱，關稅可能對通脹產(chǎn)生重大影響，因為它可能開始影響消費者價格，可能會在明年提高通脹零點幾個百分點。今年FOMC的投票委員、波士頓聯(lián)儲主席羅森格倫本周二稱，貿(mào)易摩擦是目前“突出的下行風險”，也是令美聯(lián)儲保持耐心的重要理由之一。如果持久的關稅導致通脹持續(xù)上行，可能會觸發(fā)美聯(lián)儲在貨幣政策方面的回應。

關于縮表：傾向持有久期較長的資產(chǎn)

5月會后的新聞發(fā)布會上，鮑威爾表示，美聯(lián)儲現(xiàn)在考慮向更長時間到期的資產(chǎn)傾斜，今年稍晚重新討論所持資產(chǎn)的到期時間問題。

會議紀要顯示，對于縮減美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表規(guī)模（縮表），5月會上聯(lián)儲決策者討論了長遠的投資組合組成部分可能帶給金融穩(wěn)定的影響。

少數(shù)與會者認為，久期較短的投資組合可能影響金融穩(wěn)定的風險，因為它會讓私營部門更有動力發(fā)短期債。個別與會者認為，如果聯(lián)儲持有的較短期美國國債在流通總量中占比太多，可能對金融市場發(fā)揮功能有負面影響。

多位與會者認為，循序漸進轉(zhuǎn)向長期美債可能有助于避免對金融環(huán)境產(chǎn)生不希望出現(xiàn)的影響。但有些與會者認為，循序漸進意味著可能需要數(shù)年才能完成轉(zhuǎn)變。少數(shù)人討論了某些類型資產(chǎn)加快轉(zhuǎn)變的可能，比如MBS。多人建議，F(xiàn)OMC可能就轉(zhuǎn)型計劃的中間期、而不是具體的長遠目標進行溝通。

華爾街見聞 李丹 封面及文中概念圖均來自攝圖網(wǎng)