理邦儀器調(diào)研紀(jì)要：2015年P(guān)OCT系列產(chǎn)品 值得期待

類別：公司 研究機構(gòu)：聯(lián)訊證券股份有限公司 研究員：劉陽 日期：2014-12-12

事件：

近日我們調(diào)研了理邦儀器，并與上市公司就目前的經(jīng)營情況及未來發(fā)展思路進行了溝通。

點評：

1、POCT(及時檢測)系列產(chǎn)品仍是未來主要關(guān)注點。心臟標(biāo)志物快速檢測儀(POCT)和血氣生化分析儀(POCT)這兩類產(chǎn)品分布占據(jù)全球POCT類產(chǎn)品市場份額的前兩位，占比分別達到20%和17%左右，其中血氣生化分析儀(POCT)類產(chǎn)品全球市場空間80億美元左右。

目前公司已經(jīng)成功推出了國內(nèi)首創(chuàng)的高性能干式快速診斷血氣分析儀(POCT)，產(chǎn)品性能處于國際領(lǐng)先水平，并于近日由國家科學(xué)技術(shù)部認定列入《國家重點新產(chǎn)品計劃》；適應(yīng)癥廣，可廣泛應(yīng)用于產(chǎn)急診科、麻醉科、呼吸科、婦產(chǎn)科、新生兒科等多個科室。公司的血氣生化分析儀在試劑存儲便利、進樣自動化、儀器維護簡單、支持有線/無線網(wǎng)絡(luò)連接、一卡可測多參數(shù)等方面都具有獨特的優(yōu)勢；同時由于檢測耗材一次性使用，杜絕了無交叉感染的可能性，大幅提升了安全系數(shù)。

公司于今年11月在德國展會發(fā)布了首款專用于心臟和腫瘤標(biāo)志物檢測的磁敏免疫分析儀。相比傳統(tǒng)的化學(xué)發(fā)光檢測手段具有更高的精度、更好的重復(fù)性以及更快的檢測速度，可對心臟病、急性傳染病、惡性腫瘤等多種疾病進行早期可靠診斷。再次推出POCT系列產(chǎn)品，顯示了公司強大的研發(fā)實力以及完善的產(chǎn)品線建設(shè)布局。

公司POCT產(chǎn)品的特點是診斷快速、操作簡便，在樣本量小、臨床緊急等情況下，可以降低資源的占用、提高效率。與中心實驗室可形成有效地互補。進入今年三季度以后公司POCT血氣類產(chǎn)品儀器及耗材的成品率進一步提升，銷售渠道也進一步捋順，市場認可度進一步提升；公司通過前期銷售儀器，為后續(xù)檢測耗材的推廣提前布局，通過儀器帶動耗材銷售，預(yù)計未來年均耗材的銷售收入可與一起收入相當(dāng)，發(fā)展前景十分值得期待。

2、彩超業(yè)務(wù)將是公司未來另一個增長極。公司美國的研發(fā)團隊研發(fā)實力強，推出的新一代高性能便攜式彩超于2014年10月在美國新奧爾良“麻醉年會”首次發(fā)布，11月在德國杜塞爾多夫“國際醫(yī)院及醫(yī)療設(shè)備用品展覽會”上展出。根據(jù)公司注冊計劃，新一代便攜式彩超預(yù)計于2015年初取得CE認證，2015年第二季度取得國內(nèi)CFDA注冊及FDA注冊，下半年可實現(xiàn)銷售。公司產(chǎn)品在圖像的清晰度、設(shè)計的人性化、系統(tǒng)處理能力以及軟件功能性等方面已達到國際先進水平。隨著我國醫(yī)療器械行業(yè)去“GPS”(通用、飛利浦、西門子)趨勢的加速，目前國內(nèi)企業(yè)市占率較低的高端影像診斷設(shè)備有巨大的進口替代空間，未來彩超業(yè)務(wù)將成為公司發(fā)展的另一個增長極。

3、在建項目穩(wěn)步推進，不排除進一步并購機會。公司坪山項目已完成大樓主體及外部裝修，現(xiàn)正在進行內(nèi)部裝修，預(yù)計2015年下半年坪山工業(yè)園可投入使用，可為公司未來發(fā)展提供將有力地基礎(chǔ)支持。公司未來不排除在圍繞主業(yè)經(jīng)營的基礎(chǔ)上，進一步充實和拓展現(xiàn)有產(chǎn)品及產(chǎn)業(yè)鏈，例如體外診斷試劑、信息化軟件技術(shù)等。

4、盈利預(yù)測。看好公司未來在POCT系列產(chǎn)品方面的發(fā)展以及便攜式彩超業(yè)務(wù)未來對于公司業(yè)績的貢獻；同時隨著新產(chǎn)品生產(chǎn)情況逐步穩(wěn)定，未來在該方面的研發(fā)費用將得到控制，預(yù)計公司2014-2016年凈利潤增速分別為-40.4%、126.1%和65.0%，EPS分別為0.11、0.24和0.40元，2014年是公司業(yè)績的低谷，預(yù)計新產(chǎn)品銷售開展后將大幅提升公司業(yè)績，給予公司“增持”評級。

5、風(fēng)險提示：1)在建項目建設(shè)進度不達預(yù)期風(fēng)險；2)新產(chǎn)品推廣不達預(yù)期風(fēng)險。