數(shù)碼視訊(300079)：ott運(yùn)營(yíng)繼續(xù)推進(jìn)一季度恢復(fù)增長(zhǎng)

攜手華數(shù)傳媒，OTT運(yùn)營(yíng)第二步，靜待后續(xù)廣電運(yùn)營(yíng)商領(lǐng)域的突破。我們?cè)谇捌诠九c優(yōu)酷土豆合作的點(diǎn)評(píng)報(bào)告中曾指出，參照其它廣電系公司的類似業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)情況，公司的OTT運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)需要互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容提供方(如優(yōu)酷土豆或其它第三方游戲廠商)、IPTV牌照方(如此次的華數(shù)傳媒)、廣電運(yùn)營(yíng)商三方的資源支持。在獲得前兩項(xiàng)合作伙伴的支持后，預(yù)計(jì)后續(xù)與廣電運(yùn)營(yíng)商的合作也將深化。

14年一季度恢復(fù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)今年將逐季度加速。由于廣電下游客戶“營(yíng)改增”的影響及項(xiàng)目確認(rèn)周期的延長(zhǎng)，公司從13年Q2開始延續(xù)了三個(gè)季度的加速下降。

雖然13年Q1基數(shù)較高(當(dāng)時(shí)“營(yíng)改增”還未有影響，相對(duì)12年也保持正增長(zhǎng))，但14年Q1仍保證了較高的增速，意味著項(xiàng)目確認(rèn)周期在上升到6~9個(gè)月后并沒(méi)有繼續(xù)延長(zhǎng)，13年下半年的項(xiàng)目開始進(jìn)入正常確認(rèn)周期。在此假設(shè)下，我們預(yù)計(jì)公司14年業(yè)績(jī)同比增速將逐季度上升。

公司未來(lái)會(huì)是電視游戲等智能電視應(yīng)用的重要分發(fā)商。公司13年表面上看上去“追逐熱點(diǎn)”式地布局了較多新業(yè)務(wù)(包括游戲、影視、電子商務(wù))，但我們一直強(qiáng)調(diào)這些新業(yè)務(wù)都是基于對(duì)智能電視增值應(yīng)用的“卡位式”布局。OTT運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)的啟動(dòng)意味著若這些增值應(yīng)用(如電視游戲)在未來(lái)1~2年內(nèi)爆發(fā)，公司正在全力推進(jìn)的“虛擬運(yùn)營(yíng)商”角色決定了其將是該領(lǐng)域重要的內(nèi)容分發(fā)商。

維持“買入”評(píng)級(jí)。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS為0.40/0.74/0.97元，對(duì)應(yīng)PE分別為54/30/22。我們看好公司從廣電設(shè)備商向融合應(yīng)用平臺(tái)商的轉(zhuǎn)型，維持“買入”評(píng)級(jí)。申銀萬(wàn)國(guó)