金融國(guó)資整合先行混合所有制改革突進(jìn) 國(guó)資流動(dòng)平臺(tái)啟動(dòng)在即

上海國(guó)資國(guó)企改革正緊鑼密鼓推進(jìn)，從近期多家國(guó)資集團(tuán)、上市公司的改革動(dòng)作不難勾勒出幾條主線：金融國(guó)資整合先行，如浦發(fā)銀行收購(gòu)上海信托控股權(quán)、國(guó)泰君安收購(gòu)上海證券部分股權(quán)；引入戰(zhàn)略投資者，發(fā)展混合所有制成為重要改革路徑，綠地集團(tuán)借殼上市展示典型樣本；國(guó)資流動(dòng)平臺(tái)即將啟動(dòng)，進(jìn)入實(shí)質(zhì)運(yùn)營(yíng)。

金融國(guó)資整合先行

上海國(guó)際集團(tuán)旗下金融企業(yè)之間的整合，拉開(kāi)了上海金融國(guó)資改革整合的序幕。

3月17日晚，浦發(fā)銀行公告稱其正與上海國(guó)際集團(tuán)研究受讓上海國(guó)際信托的控股權(quán)等事宜，具體方案尚在研究中。上海市國(guó)資委全資子公司上海國(guó)際集團(tuán)合計(jì)持有浦發(fā)銀行24.18%股份，為合并持股第一大股東；同時(shí)持有上海信托66.33%股份，為實(shí)際控制人。

國(guó)泰君安證券收購(gòu)上海證券也在進(jìn)一步推進(jìn)中。國(guó)泰君安擬以40億元以內(nèi)的價(jià)格收購(gòu)上海證券51%股權(quán)。目前上海國(guó)際集團(tuán)合計(jì)持有國(guó)泰君安46.74%的股權(quán)，上海國(guó)際集團(tuán)同時(shí)控股上海證券66.67%股權(quán)。業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)股東方的推動(dòng)會(huì)加速此次整合。

自2月26日起，上海電氣(集團(tuán))總公司開(kāi)始在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓其所持的華安基金20%股權(quán)，華安基金的其他股東均放棄了優(yōu)先受讓權(quán)，掛牌期截止時(shí)間為2014年3月26日。華安基金目前由5家股東各自平均持股20%，這些股東均有上海國(guó)資背景。上海國(guó)際集團(tuán)有限公司通過(guò)上海信托持有華安基金20%的股權(quán)，華安基金也被視為上海國(guó)際集團(tuán)的成員企業(yè)。

上海國(guó)際集團(tuán)目前僅控股的金融子公司，旗下就有上海信托、上投摩根基金、上海證券、海際大和證券等，未控股的金融子公司更多，包括浦發(fā)銀行、國(guó)泰君安證券、上海農(nóng)商行、華安基金等。知情人士指出，上海市對(duì)上海金融國(guó)資改革的最重要步驟是，將上海國(guó)際集團(tuán)打造成金融淡馬錫，國(guó)資不做經(jīng)營(yíng)，而持有股權(quán)做監(jiān)督。

混合所有制改革全面鋪開(kāi)

引入戰(zhàn)略投資者、發(fā)展混合所有制是上海國(guó)資改革的一個(gè)重要方向。據(jù)上海國(guó)資方面人士透露，滬上各國(guó)資集團(tuán)報(bào)送改革計(jì)劃中要求包括主業(yè)清晰等方面，部分集團(tuán)將通過(guò)國(guó)資減資出讓、引入戰(zhàn)略投資者等方式，發(fā)展混合所有制。

綠地集團(tuán)借殼金豐投資上市已成為上海國(guó)資改革、發(fā)展混合所有制的典型樣本。在借殼上市之前，綠地集團(tuán)通過(guò)增資擴(kuò)股、引入戰(zhàn)略投資者，將國(guó)有股份在綠地集團(tuán)的比例降至50%以下。按照3月17日綠地借殼金豐投資的重組預(yù)案，將使得沒(méi)有單個(gè)股東有足夠的權(quán)益能單獨(dú)控制上市公司。在上述交易完成后，上市公司將成為上海市國(guó)資系統(tǒng)中的多元化混合所有制企業(yè)。

1月22日，城投控股公告稱，國(guó)內(nèi)PE巨頭弘毅投資近18億元入股公司獲國(guó)家主管部門(mén)最終批準(zhǔn)。城投控股的控股股東上海市城市建設(shè)投資開(kāi)發(fā)總公司擬將其持有的城投控股約2.99億股(占10%股權(quán))轉(zhuǎn)讓給弘毅投資。

上海儀電集團(tuán)也開(kāi)始探索混合所有制改革，考慮引進(jìn)與其業(yè)務(wù)相關(guān)的戰(zhàn)略投資者，向物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算轉(zhuǎn)型。上海國(guó)資委網(wǎng)站信息顯示，儀電集團(tuán)2014年將推進(jìn)非主業(yè)調(diào)整，進(jìn)一步優(yōu)化資源配置。其中，儀電電子已逐步剝離非主營(yíng)業(yè)務(wù)，先后轉(zhuǎn)讓上海廣電電器及上海電視電子進(jìn)出口有限公司各10%股權(quán)；規(guī)劃主營(yíng)業(yè)務(wù)為商業(yè)地產(chǎn)的華鑫股份，則以2755.2萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓上海金陵智能電表有限公司41%股權(quán)，剝離制造業(yè)資產(chǎn)；民企中安消借殼飛樂(lè)股份事宜正在推進(jìn)。

國(guó)資流動(dòng)平臺(tái)即將實(shí)質(zhì)運(yùn)營(yíng)

上海版“國(guó)資改革20條”發(fā)布后，上海市深化國(guó)資改革促進(jìn)企業(yè)發(fā)展工作會(huì)議即提出，新一輪國(guó)資國(guó)企改革的關(guān)鍵環(huán)節(jié)是統(tǒng)一管理、分類(lèi)監(jiān)管。其中，“統(tǒng)一管理”就是強(qiáng)化國(guó)有資本的統(tǒng)一集中管理、統(tǒng)一平臺(tái)公開(kāi)運(yùn)作。2014年上海將有1-2家國(guó)資平臺(tái)進(jìn)入實(shí)質(zhì)性運(yùn)營(yíng)。

國(guó)資流動(dòng)平臺(tái)將由具體管理國(guó)資國(guó)企經(jīng)營(yíng)事務(wù)，轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)投資平臺(tái)監(jiān)管，最終指向資本運(yùn)作與管理的“淡馬錫式”。國(guó)資流動(dòng)平臺(tái)將對(duì)部分上市公司和非上市公司的股權(quán)等進(jìn)行統(tǒng)籌管理和市場(chǎng)化運(yùn)作，但并不參與企業(yè)內(nèi)部管理，也不干預(yù)企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。

根據(jù)上海國(guó)資改革意見(jiàn)，未來(lái)3-5年內(nèi)，將使國(guó)有資本的80%以上集中在戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施、民生改善領(lǐng)域。這個(gè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整，需要超越集團(tuán)公司層面來(lái)進(jìn)行。這就意味著上海的眾多國(guó)資集團(tuán)之間即將進(jìn)行整合、劃轉(zhuǎn)。

2014年伊始，國(guó)資集團(tuán)之間的整合已經(jīng)開(kāi)始。1月1日上海蔬菜集團(tuán)并入光明食品集團(tuán)。有接近國(guó)資系統(tǒng)的分析人士認(rèn)為，光明食品集團(tuán)的定位就是以食品產(chǎn)業(yè)鏈為核心的國(guó)資平臺(tái)，此前已經(jīng)擁有包括乳業(yè)、大米、豬肉、蜂蜜、黃酒在內(nèi)的多種食品品類(lèi)，如今將上海蔬菜集團(tuán)并入，一方面擴(kuò)充了光明集團(tuán)的業(yè)務(wù)板塊，另一方面進(jìn)一步加固光明在上海的食品、農(nóng)業(yè)板塊核心龍頭的地位。

近期又有消息指出，上海國(guó)盛集團(tuán)有限公司作為國(guó)有資本流動(dòng)平臺(tái)，改革也將啟動(dòng)。3月15日，國(guó)盛集團(tuán)全資子公司上海建材集團(tuán)旗下的上市公司棱光實(shí)業(yè)年報(bào)顯示，將“圍繞國(guó)家發(fā)展新能源、新材料產(chǎn)業(yè)、上海國(guó)資改革加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的部署及公司發(fā)展以清潔能源為主的新材料的戰(zhàn)略，充分發(fā)揮區(qū)位優(yōu)勢(shì)和國(guó)資控股上市公司的優(yōu)勢(shì)，努力創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，尋求和把控改革發(fā)展的機(jī)遇。”2014年，公司將進(jìn)一步謀求產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，包括“積極展開(kāi)對(duì)符合公司發(fā)展戰(zhàn)略相關(guān)項(xiàng)目的調(diào)研和論證，充分利用上市公司的資本運(yùn)作平臺(tái)優(yōu)勢(shì)”等手段。

中華企業(yè)：“大集團(tuán)、小公司”樣板

地產(chǎn)集團(tuán)整體上市，是上海房地產(chǎn)國(guó)資改革的另一重頭戲。而中華企業(yè)(600675，SH)國(guó)資改革的動(dòng)作在2013年內(nèi)已有所體現(xiàn)，7月，中華企業(yè)公告稱，公司以12.76億元整體收購(gòu)上海房地集團(tuán)剩余的60%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)對(duì)其的整體收購(gòu)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中華企業(yè)符合“大集團(tuán)、小公司”特征，大股東上海地產(chǎn)集團(tuán)與公司存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，上海地產(chǎn)集團(tuán)旗下還有中星地產(chǎn)等優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)資產(chǎn)，總體規(guī)模不亞于上市公司，如未來(lái)注入上市公司將明顯增加公司實(shí)力。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2013年上半年，中華企業(yè)在上海開(kāi)發(fā)的項(xiàng)目總共有6個(gè)，總建筑面積達(dá)到160萬(wàn)平方米。中星地產(chǎn)官方網(wǎng)站顯示，目前，中星地產(chǎn)旗下共有11個(gè)項(xiàng)目在售在建，總建筑面積超過(guò)180萬(wàn)平方米。同時(shí)，中星地產(chǎn)還持有綠地集團(tuán)9.65%股權(quán)。

城投控股：圍繞“大環(huán)境”主線布局

在上海國(guó)資改革進(jìn)程中，上海城投下屬的城投控股(600649，SH)因引入戰(zhàn)略投資者、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局而被外界視作一個(gè)樣本。2013年4月，上海城投和弘毅股權(quán)投資基金中心簽訂股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，前者將其持有的城投控股約2.99億股(約占股本10%)以6元/股的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給后者，上海城投仍是大股東，弘毅投資則成為公司第二大股東。

廣證恒生分析指出，弘毅投資入股主要是看中其圍繞“大環(huán)境”主線進(jìn)行的環(huán)保企業(yè)轉(zhuǎn)型以及環(huán)保產(chǎn)業(yè)的巨大發(fā)展空間，弘毅投資將為城投控股帶來(lái)國(guó)企改制、公司治理以及資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，提升市場(chǎng)化能力及競(jìng)爭(zhēng)力。

目前，城投控股在垃圾焚燒發(fā)電領(lǐng)域的合計(jì)處理能力超過(guò)10550噸/日，已投運(yùn)能力5700噸/日，2013年上半年完成的生活垃圾焚燒量78.23萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)53%，上網(wǎng)電量近1.6億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)62%。

友誼股份：最受益上海國(guó)資改革

友誼股份(600827，SH)已吸收合并百聯(lián)股份，后續(xù)如實(shí)施股權(quán)激勵(lì)則公司業(yè)績(jī)提升空間較大。

宏源證券認(rèn)為，友誼股份將有望成為上海國(guó)資改革受益最大的上市公司。首先，公司具有顯著的規(guī)模優(yōu)勢(shì)(從營(yíng)業(yè)收入看是上海最大的零售上市公司)；其次，公司是上海市零售企業(yè)中唯一覆蓋零售全業(yè)態(tài)的零售企業(yè)(特別是購(gòu)物中心、奧特萊斯和便利店都是能夠有效對(duì)抗電商沖擊的零售業(yè)態(tài))；第三，公司主要業(yè)務(wù)集中于上海和長(zhǎng)三角地區(qū)(將有望受益于自貿(mào)區(qū)帶來(lái)的改革紅利)；此外，公司凈利率在目前上海零售企業(yè)中最低，在國(guó)企改革細(xì)則進(jìn)一步明確后，公司激勵(lì)機(jī)制將進(jìn)一步優(yōu)化，公司凈利率提升空間大，同時(shí)公司目前PE、PB估值均處于上海零售企業(yè)中最低水平，未來(lái)業(yè)績(jī)改善后市場(chǎng)表現(xiàn)彈性值得期待。

海通證券測(cè)算，公司百貨門(mén)店總面積約260萬(wàn)平米，自有物業(yè)占比68%，重估價(jià)值顯著，根據(jù)RNAV測(cè)算，每股價(jià)值近30元。