陳曉生 融通基金總經理助理

2011年，經濟持續(xù)下滑，通脹持續(xù)高位，國際經濟形勢亂象疊生。在這種情況下，多數投資者是悲觀的。因為線性外推，現在不好，明年行情自然也不好。我們認為，2012年政府會吸取2009年的經驗，政策可能更為靈活變化，在經濟衰退期出臺定向的、結合保增長和調結構的政策。

如果明年經濟能實現適度增長、適度通脹，新的周期可能會慢慢顯現。屆時，市場既能看到未來的希望，現實情況也可能會超預期，市場在明年年初后，存在持續(xù)上漲的可能。

從國際形勢講，2012年我們將面臨歐洲經濟熄火、中國經濟降速中調結構、美國經濟可能回升的國際形勢。頁巖氣的成功使得美國天然氣價格大跌實現低成本消費，資金回流實現低成本融資，美元存在較大的上漲壓力，而資源大宗商品包括黃金的價格存在下行風險；同時也應該警惕，如果資金持續(xù)回流美國并出現自我強化，將給新興市場帶來較大風險?？傮w來講，明年國際形勢不利于中國。

從國內情況分析，2012年是“十二五”規(guī)劃第一年，調結構的重要性會提上日程，實質性的系列政策有望出臺。這種轉型是在傳統增長難以為繼之下的必然選擇，而海外市場有著驚人的相似，可供借鑒、參考。比如亞洲的日本、韓國和中國臺灣地區(qū)的轉型。

韓國在70、80年代高速發(fā)展后，相對于其國家發(fā)展?jié)摿碚f，傳統固定資產投資型經濟到頂，開始被迫進行轉型。這種轉型體現在房地產投資、建筑投資、出口等領域占GDP比重見頂，而消費開始旺盛起來。

在轉型過程中，需要政策支持。當時日本、韓國和中國臺灣地區(qū)都選擇了主導產業(yè)，并大力發(fā)展內需，特別是內需服務業(yè)。

日本當時（70年代）選擇的主導產業(yè)是電子汽車精密設備，韓國、中國臺灣地區(qū)當時（90年代）選擇的主導產業(yè)是電子設備。在轉型過程中，傳統行業(yè)機會都不大，而新興產業(yè)則持續(xù)向好。我們認為，中國的轉型期至少持續(xù)5年以上，在缺少主導產業(yè)或者主導產業(yè)不清晰的情況下，服務業(yè)是重要的投資方向。

我們認為，未來一年市場的結構分化仍然明顯，而且結構性分化不僅僅體現在大類行業(yè)上的分化，在一個大產業(yè)中的各子行業(yè)、子行業(yè)中的個股也存在普遍的分化現象。這一特征較以往存在較大的差異，而且這種結構性差異可能延續(xù)相當長的時間。

造成這一差異的主要原因是，過去十幾年中國經濟處于“重化工業(yè)化”階段，“資本”與“資源”是最重要的兩個生產要素，決定了同一產業(yè)內部的同質化情況較為明顯；未來中國經濟將轉向“消費服務與科技創(chuàng)新”階段，“人才”與 “機制”將成為重要的生產要素，而不同企業(yè)在這兩個要素上的差異相當大。

從未來一年的角度看，我比較看好五個方面的資產：醫(yī)療健康產業(yè)，特別是其中的中藥保健品子行業(yè)和生物制藥子行業(yè)；文化傳媒產業(yè)；消費品產業(yè)，特別是大眾消費品產業(yè)；環(huán)保產業(yè)；科技產業(yè)。