每經(jīng)記者  印崢嶸  發(fā)自上海

    今年央行連續(xù)兩次加息和三次上調(diào)存款準備金，旨在加強流動性管理抑制通貨膨脹。最新數(shù)據(jù)顯示，之前的調(diào)控措施效果初顯，但市場的存量資金依然巨大。

    央行昨日  （4月14日）發(fā)布的《2011年一季度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告》披露，2011年3月廣義貨幣  （M2）余額75.81萬億元，同比增長16.6%，一季度新增人民幣貸款降至2.24萬億元，一季度本外幣存款增加4.04萬億元，同比多增776億元。

貨幣供應(yīng)：M1和M2反剪刀差為負

    2011年3月，廣義貨幣（M2）余額75.81萬億元，同比增長16.6%，增幅比上月末高0.9個百分點，比上年末低3.1個百分點；狹義貨幣（M1）余額26.63萬億元，同比增長15.0%，增幅比上月和上年末分別低0.5和6.2個百分點；流通中貨幣（M0）余額4.48萬億元,同比增長14.8%。一季度凈投放現(xiàn)金257億元，現(xiàn)金投放回籠正常。

    3月M1和M2反剪刀差（M1同比增幅－M2同比增幅）為-1.6%，較上月的-1.2%持續(xù)回落。反剪刀差為負，表明資金活性較弱，負值越低，表明資金活性越低。反剪刀差為正且正值越大，表明資金活性越高。

    2011年以來，M1和M2反剪刀差已經(jīng)連續(xù)3個月為負，2010年12月亦創(chuàng)下了2009年10月以來的最低值1.5%，顯示近幾個月緊縮的貨幣政策下資金活性明顯降低。

    中國社科院金融研究所博士后杜征征指出，在貨幣條件回歸常態(tài)的指引下，3月貨幣供應(yīng)量增速也出現(xiàn)了一定程度的回落。M2已經(jīng)從2009年底峰值的29.7%回歸至16%左右；但考慮到當前M2余額已經(jīng)較2008年底增長60%，存量仍然較大，貨幣因素對物價的推動作用仍會在一段時間存在。

    匯豐銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家屈宏斌認為，12月至2月期間M2的供應(yīng)量增速連續(xù)3個月下滑，且低于市場預(yù)期，是貨幣政策見效的一個信號，說明緊縮措施已經(jīng)實現(xiàn)借貸趨于正?；哪繕?。

    央行貨幣政策委員會委員夏斌認為，在資金總量上，對市場發(fā)出的信號今年全年都不應(yīng)該松動，仍然要堅持穩(wěn)健的貨幣政策，才能實現(xiàn)年初確定全年M2增速16%的目標。

新增貸款：一季度信貸增量降至2.24萬億

    央行數(shù)據(jù)顯示，2011年3月人民幣貸款增加6794億元，同比多增1727億元。一季度人民幣貸款增加2.24萬億元，同比少增3524億元。

    西部證券宏觀分析師劉彥召認為，3月份的新增貸款基本符合預(yù)期。因為3月份作為季末月，在統(tǒng)計因素上總是會有一些沖高，從歷史數(shù)據(jù)上來看，6千多億的新增貸款不算多，還是體現(xiàn)了調(diào)控的效果。

    中國社科院金融研究所博士后杜征征認為，3月信貸投放超出此前市場預(yù)期的6100億，成為一季度中同比唯一一個增加的月份。如果按照一季度信貸投放占全年總量三成來計算，全年信貸投放將達7.5萬億，能實現(xiàn)年初設(shè)定的全年新增信貸8萬億元的目標。

    “前兩個月，監(jiān)管部門對信貸投放規(guī)模與節(jié)奏的嚴格把控，使得信貸投放均低于市場預(yù)期，同比減少5251億，體現(xiàn)了貨幣政策回歸穩(wěn)健的這一內(nèi)涵?！?/p>

    至于對二季度信貸規(guī)模的預(yù)期，杜征征認為，內(nèi)需較為旺盛會使其貸款需求持續(xù)高漲，加之今年是“十二五”計劃元年，項目投資會陸續(xù)下達，二季度信貸同比增長的可能性較大。

    不過瑞銀證券經(jīng)濟學家汪濤認為，央行較成功地使貨幣信貸增速在1～2月份出現(xiàn)了回落，但是由于官方數(shù)據(jù)未反映統(tǒng)計口徑調(diào)整，其實際增速要高一些。

    不過近期國內(nèi)CPI持續(xù)攀升通脹形勢仍不容樂觀。昨天（4月14日）有媒體援引不具名消息稱，中國3月居民消費價格指數(shù)（CPI）同比增長5.3％～5.4%，按歷史數(shù)據(jù)推算，增幅可能創(chuàng)32個月新高，緊縮政策加碼的概率隨之上升。

    杜征征表示，不確定性依然存在，二季度準備金或再上調(diào)兩次，存貸比紅線的一再重申，其他各項監(jiān)管指標的季末考核，都會使得商業(yè)銀行在放貸之際考慮較多，尤其是資產(chǎn)質(zhì)量與撥備較為薄弱的中小銀行。

    瑞銀證券中國首席經(jīng)濟學家汪濤也預(yù)測稱，雖然存款準備金率已達到歷史高位，但銀行間市場流動性仍然充裕，預(yù)計央行在二季度還將再加息一次，并且會進一步上調(diào)存款準備金率以收緊流動性。

新增存款：存款大增凸顯熱錢流入壓力

    央行數(shù)據(jù)顯示，2011年3月末，本外幣存款余額76.84萬億元，同比增長18.7%；一季度本外幣存款增加4.04萬億元，同比多增776億元。人民幣存款余額75.28萬億元，同比增長19.0%，比上月末高1.4個百分點，比上年末低1.2個百分點。一季度人民幣存款增加3.98萬億元，同比多增545億元。

    清華大學經(jīng)管學院教授張?zhí)諅ソ淌谡J為，新增存款的增加反映近期熱錢流入壓力巨大，人民幣升值預(yù)期和國內(nèi)經(jīng)濟高增長的背景下，很多資金都選擇流入中國賭一把。

    統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，4月4日至4月8日新興市場資金為凈流入57億美元，這是自去年10月以來的單周凈流入最大量。

    值得注意的是，住戶存款3月新增6509.83億元，其中活期新增4428.43億元，占比約68%。

    活期存款為何占新增住戶存款的大頭，對此，張?zhí)諅フJ為，一方面說明限購令出臺以后住戶投資渠道的缺乏，股市也流出了一部分資金；另一方面也說明CPI通脹率攀升、利息不斷上調(diào)的預(yù)期強烈，住戶更愿意選擇活期存款。

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